Robinhood Chainでのミームコイン LPファーミング：17日間で79ドルが676ドルに（DAO KingとのMaxFi AMA）

79ドルが676ドルに、しかもトークンは1度も売っていない

Robinhood ChainでMaxFiを動かして17日目、あるポジションは打ち間違いのように見えます。

79ドルがHMMプールに入りました。みんながThinking Catと呼んでいるトークンです。それが676ドルの手数料を稼ぎました。リバランスは10回。Alexはそのためにトークンを1度も売っていません。

その最後の部分がこの記事のすべてです。手数料は他の人たちがそのポジションを通して取引したことから生まれていて、価格が上がろうと下がろうと横ばいだろうと積み上がっていきました。この17日間で、トークンはその3つ全部をやりました。

なぜこれが重要なのかについて、DAO Kingの見立てはこうです。

「Xで何度も何度も見ている。うちのDiscordでも見ているし、コミュニティの人たちが自分の結果を投稿している。最初は一発ネタだと思った。違った。」

そしてこれはミームコインに限った話でもありません。同じ17日間で、MaxFiコミュニティへの累計分配額は953,000ドルに達しました。3日前は756,000ドルだったので、1日あたりおよそ53,000ドルがDEX手数料として流動性提供者に戻っている計算です。合算TVLはBase、Arbitrum、Robinhood Chainを通じて600万ドルを超えました。

それでも説明する価値があるのはミームコインの結果のほうです。最も過酷なケースであり、仕組みが機能するかしないかは、過酷なケースで決まるからです。

閉じかけたポジション

Thinking Catのポジションは、まっすぐ上がったわけではありません。79ドルの預入に対して、価値が20ドルや30ドルまで落ちました。

「ああ、このポジションは死んだな、と切り捨てかけた。ほとんど閉じるところだった。でも思ったんだ、まあいいや、たった20か30ドルだし、このまま走らせようって。」

その後の2週間で戻ってきて、数回リバランスし、当初の預入額を超えて複利で伸び、それから価格が走り始めました。この回復は運ではありません。2つの設定の結果であり、それがこの後の話が成立する理由でもあります。

エンジンは1つ、入口は2つ

この対談はMaxFi上で撮影されていて、出てくる資産はRobinhood Chainの資産です。だから最初に触れておく価値があります。

SnuggleとMaxFiは同じエンジンを動かしています。同じno-swapリバランス、同じリバランス遅延、同じポジション単位の所有権、下層にあるのも同じコントラクトです。MaxFiは新しいチェーンや新しいインターフェースの開発が最初に出荷される場所です。素早く動き、活発なコミュニティがストレステストをして、生き残ったものがSnuggleに来ます。Robinhood Chainもその道の上にいます。

ですから、この先に書かれていることは使えないもののプレビューではありません。swapを伴うリポジションが何を失わせるのか、なぜimpermanent lossはリバランスの瞬間にしか確定しないのか、遅延が実際に守っているものは何か、なぜボラティリティの高いトークンでは幅が狭さに勝つのか。これらはSnuggleリバランスが市場とどう相互作用するかという性質であり、今日のあなたのSnuggleポジションにそのまま当てはまります。Robinhood固有のトークンだけが、まだサンドボックスにある部分です。

手動のミームコインファーミングが損をする理由

ミームコインのプールにあるLPポジションがリポジションを必要としたとき、通常は何が起きるかから始めましょう。

標準的なやり方は、バランスの取れた比率にswapして戻し、現在価格の周りに新しいレンジをミントすることです。ミームコインのプールでは、それは5つのコストを同時に払うことを意味します。

swap手数料。 こうしたプールは1%を課します。swapベースのリバランサーは、リポジションのたびに毎回、ポジション全額に対してそれを払います。

スリッページ。 数万ドル規模しかない板は、数千ドルのswapを、取引の途中で価格が不利に動くことなしには吸収できません。

価格インパクト。 同じ問題の逆側です。あなた自身の取引が、あなたが取引しに行った市場を動かします。

MEVによる抜き取り。 流動性の低いペアで、予測可能かつ公開されるリバランス取引は、サーチャーにとって楽な収入源です。

2倍のimpermanent loss。 これが大きいもので、しかも誰も数えていないものです。上の4つは取引の中に見えます。これは構造的なものです。リバランスのためのswapは、下がったトークンを売って上がったトークンを買います。しかも両者が最も乖離した、ちょうどその瞬間に、です。それが乖離を確定させます。swapを伴うリポジションは、no-swapのリポジションのおよそ2倍のimpermanent lossを実現し、手数料と違って、市場が薄かろうと深かろうとリバランスのたびに毎回起きます。

Alexは、目に見えるコストだけでもこうしたプールではリバランス1回あたり数パーセントに達すると見ています。その上にimpermanent lossが乗ります。それを数回やれば、手数料率がどれだけ良く見えていようと、元本は目に見えて小さくなります。

「他のリバランスシステムは気にしていない。文字通り、数回のリバランスであなたの元本を消し飛ばす。」

ミームコインの流動性ファーミングを手動で試した人の多くが諦めるのは、これが理由です。手数料率は驚異的なのに、ポジションは縮んでいきます。

Snuggleリバランスは代わりに何をするのか

Snuggleリバランスは、リポジションのときにswapをしません。

ポジションがレンジの外に出たとき、それは既に2つのトークンのどちらか一方にすべて寄っています。それをバランスの取れた比率に売り戻す代わりに、同じトークンをそのまま使って、現在価格の片側、すぐ隣に新しいレンジを配置し、市場が戻ってくるのを待ちます。

「ここからここへ思い切り動かすんじゃなくて、ここから価格にsnuggleして、価格のほうが戻ってくるのを待つんだ。」

何も売らないので、swap手数料もスリッページも価格インパクトもなく、MEVが取れるものもありません。さらに、swapを伴うリポジションのおよそ半分のimpermanent lossしか実現しません。動きの底でポジションが変換されることがないからです。

ブルーチップのペアなら、これは有用な効率の改善です。ミームコインのプールでは、機能するポジションと削られ続けるポジションの違いそのものになります。

効くのはリバランス遅延という設定

ここが多くの人が見落とす部分であり、20ドルのポジションが回復した理由です。

impermanent lossは、リバランスが実際に発動したときにしか確定しません。 価格がレンジを出ること自体には、何のコストもありません。価格が戻ってくるまで稼げなくなる、それだけです。

その事実を突くために、リバランス遅延は存在します。遅延を設定しておけば、その日のうちに40%跳ね上がって戻ってくるトークンは、リバランスを1回もトリガーせず、何も実現せず、価格がレンジに戻ってきたらそのまま稼ぎを再開します。

「戻ってくる1日か2日のポンプでは、impermanent lossの確定はゼロだ。」

遅延のないシステムは逆をやります。ポンプの天井でリポジションし、下げてくる途中でもう1回リポジションして、結局どこにも行っていない動きで2回損失を実現します。

だからこそ幅と遅延は一緒に働きます。Alexはあるミームコインのポジションで300%、別のポジションで122%、3つ目で50%の幅を、意図的に使っています。ワイドなレンジと長い遅延を組み合わせると、システムが何かをする前にほとんどの動きが勝手に解決します。トレードオフは正直に言っておきます。トークンが一方向に持続的にトレンドする場合、いずれはついていきたいわけで、遅延があるということは、ついていくのが遅れるということです。

利確こそが目的

手数料収入を実現した現金に変える戦略は機械的で、それが同じトークンを単に保有するのに対する本当の優位性です。

価格が上方向にレンジを抜けると、ポジションは完全にクオート資産に変換されていて、その道中で回収したミームコインの手数料は高い価格のところに乗っています。それがハーベストの瞬間です。

「そこで手数料回収をクリックして、Liluniを売って、SPYとかwrapped ETH、ビットコイン、そういうブルーチップに入れる。」

Liluniのポジションが分かりやすい例です。390ドルが入りました。238ドルと189ドルの2回のハーベストで427ドルが出てきて、どちらもより長期のブルーチップLPポジションに回されました。取得原価は回収済みで、それでも300%幅のレンジで1日およそ30ドルを稼いでいます。

これがなぜ保有に勝つのか、DAO Kingの言い方はこうです。

「要するに資産で利確しているんだ。利回りを生まない資産を、利回りを生む資産に変えている。そしてそこから利確している。つまり、利確を強制されるということだよ。」

それが仕組みです。ミームコインの保有は天井を当てにいくことを要求し、たいていの人は両方向に外します。早く売りすぎるか、そのまま乗って戻ってくるか。流動性ポジションは、価格が走るたびにあなたの代わりに利確します。あなた自身にその規律があろうとなかろうと。

他のポジション

このパターンは、少額の預入で他のポジションにも繰り返されます。

• Wishbone。 100ドル入れて現在の価値は125ドル、獲得は90ドル。122%レンジ、12時間遅延、リバランス3回、そのどれでもswap手数料は払っていません。
• Index。 16日前に83.62ドル入れて現在の価値は81ドル、獲得は92ドル。50%レンジ、8時間遅延、リバランス3回。トークンは方々に飛んでいますが、ポジションは気にしていません。
• Cash Cat。 20%レンジに4時間遅延でおよそ70ドル。ボラティリティの高いミームコインでは生き残らないはずの設定を、意図的にテストしたものです。
• Wire。 開設直後に20ドルまで落ちて、回復しました。

どれも大きくありません。それが要点です。失っても平気でいられる程度の金額で資金を入れていて、そのうちいくつかは既に入れた額より多くを返しています。

コミュニティは何をしているか

Alex自身の帳簿の外にある結果のほうが興味深いデータです。彼が選んだわけではない設定をカバーしているからです。

TIG は意図的なテストを走らせました。5,000ドルをおよそ10種類のミームコインプールに分散し、設定も非常に狭いものから非常に広いものまで幅広く混ぜました。12日目で取得原価を回収し、その上に550ドルほどの利益が乗っていて、1日平均およそ20回リバランスしていました。

1日20回というのは、腰を据えて考える価値のある数字です。手動では到達できないし、swapベースのシステムなら財務的に破滅的です。それが可能なのは、リポジション1回あたりのコストがガス代以外にゼロだからにほかなりません。

Cryptalo は数百ドルをおよそ2,000ドルに変え、積み上がるそばから引き出していて、収録時点で1日およそ126ドルのペースでした。

別のコミュニティメンバーは17ポジションに7,400ドルを配置し、1週間でおよそ1,000ドルのペースに乗っていました。

これらはDiscordのスクリーンショットからの自己申告の数字であり、我々自身のデータから測定したものではありません。そしてここに出てくる他のすべてと同じ、異例に恵まれた窓から来ています。これが示しているのは期待すべき利回りではありません。この仕組みが特定の1人の設定に固有のものではない、ということです。

株式のほう、そちらが長続きする部分

ミームコインは派手な話です。1年後にも意味を持っているのはトークン化された株式のほうです。

このAMAからは、直接使える2つのことが出てきました。

出来高は手数料ティアを下へ移っていく

市場が成熟すると、取引は高い手数料ティアから低いティアへ移っていきます。これはMaxFi特有の現象ではなく、あらゆる流動性市場の発展の仕方であり、Robinhood Chain上のSPYでリアルタイムに起きていました。

コミュニティメンバーの Kenya-Markus が最初にそれを見つけ、SPYの出来高が0.05%ティアに移っていると指摘しました。確認したところ、そのプールはチェーン上の他のどのSPYの場よりも良い成績を出していました。それを追加し、集中流動性を上に乗せたところ、手数料率は時間外で年率243%で回っていました。0.30%プールのおよそ50%に対して、です。

直感的には全部を良いプールに移したくなります。より良い手はどちらも持つことです。

「0.3%手数料ティアのプールから人が抜けて、こっちのプールに移ってくると、こっちのプールの競争は減っていく。つまりAPRも自分の稼ぎのレートも上がるということだ。」

競争は、出来高よりも速くプールから抜けていきます。だから古いプールの1ドルあたりのレートは、提供者が去るほど改善し、その一方で新しいプールは増えていくフローのシェアを取ります。両方にいるということは、移行のどちらか一方を選ぶのではなく、その両側で稼ぐということです。

トークン化された株式にはより長い遅延が要る

2つ目の発見は、原資産の取引が止まる資産に特有のものです。

Alexは、中央集権取引所のOKXが、限られたオンチェーン供給に対して時間外に数百万ドル分のトークン化株式を買っているのを見ていました。その規模の需要は、オンチェーン価格を実際の株価から10%や20%引き離しうるものです。純粋に、それを吸収できるだけの供給がないからで、そして市場が再開すると決済がそれを引き戻します。

短いリバランス遅延だと、その動きを追いかけて、これから戻ろうとしている価格にリポジションしてしまいます。72時間の遅延は、その往復をまるごとやり過ごし、何も実現せず、通り抜けていく出来高が生む手数料を回収します。

「それを完全にかわして、決済が起きたら元いた場所に戻っている。リバランスはゼロ回、impermanent lossもゼロ、そしてその出来高からたぶんとんでもない手数料を稼いでいる。」

MaxFiの株式プールが、暗号資産のプールより長い保守的な遅延で動いているのはこれが理由です。連続して取引される資産と、そうでない資産との構造的な違いです。

何が掲載され、何が掲載されないか

Robinhood Chain上には数十万のミームコインがあります。MaxFiに載っているのは数十です。フィルターは手作業で、サイトに何かが表示される前に適用されます。

すべてのトークンが読まれます。

• コントラクトのソースは 検証済みで読める ものでなければなりません。検証されていないコントラクトは評価できないので、掲載されません。
• mint関数がないこと。 供給が後から膨らませられないためです。
• pauseなし、blacklistなし、手数料スイッチなし。 あなたが出ていく能力が剥奪されず、入ったあとから税を有効にされないためです。
• トークンの分布をチェック。 デプロイヤーやチームが供給の半分を握っているのは失格事由です。
• 取引履歴をチェック してwash tradingを見ます。出来高と時価総額は、仮定ではなく確立されている必要があります。

このプロセスでできないのは価格の予測で、Alexはその境界について正確です。

「価格がどうなるかは分からない。上がるとも、横ばいとも、下がるとも保証できない。でもこれは言える。このトークンはあなたをrug pullできない。この流動性プールは健全でアクティブだと言える。そしてこのトークンの分布は、システムを出し抜くために組まれたものより好ましい形になっていると言える。」

それがミームコインに対するデューデリジェンスの正直な限界であり、聞こえるより価値があります。これで人が最もよく損をするのは価格の下落ではなく、いつでも資金を持ち去れるコントラクトのほうだからです。

掲載の多くは、コミュニティが候補を挙げてきたものです。それから精査されて載ります。

ポジションサイズ、率直に

ここまでの話はすべて、ポートフォリオの小さな一部についてのものです。

Alex自身の構造は、Base上の相関ブルーチップのアキュムレーターペアにおよそ70,000ドル。ここで実際の仕事がされています。そしてポートフォリオのおよそ5%が投機的な高利回りのプレーです。SnuggleとMaxFiを合わせて全体で90前後のポジションを、手放しで運用しています。

カメラの前で語られている助言は、ミームコインに10%を上限、本当に経験があるなら20%です。

「ポートフォリオが仮に1万ドルあるとして、ミームコインには10%以上入れたくないだろう。多少の自制心は要る。」

これらのポジションのいくつかは既に入れた額より多くを返しています。それは取得原価が回収されたという意味であって、リスクがなくなったという意味ではありません。残りのポジションは完全に晒されたままで、トークンはまだゼロになりえます。この記事に出てくるレートはすべて、ごくわずかな流動性に対して膨大な出来高を抱えた、できて2〜3週間のプールから来ています。数字が大きい理由はまさにそこにあり、流動性が入ってくれば圧縮されていく理由も同じです。

それに合わせてサイズを決めてください。そうすればこの先はすべて上乗せです。

マーケットメイキングの民主化

世界中でおよそ20,000から30,000のウォレットが、洗練されたシステムを通じて流動性を提供しています。暗号資産にいるすべての人のうち、これをきちんとやっている人口はそれで全部です。トークン化された株式に限ると、数はさらに小さくなります。資産ができて数週間で、それが何なのかをまだほとんど誰も理解していないからです。

そこに機会があり、それは分かりにくいものではありません。数千ドルを持つ個人が、かつてはバランスシートを必要とした役割に就けるようになりました。

「Jane StreetやCitadelみたいに何十億ドルも持っていなくても、その株式のマーケットメイカーになれる。数千ドル持ってくればドン、お気に入りの株式のマーケットメイカーだ。」

MaxFiのコミュニティは現在、こうしたペアの大半で流動性の20〜30%を提供しています。誰かがRobinhood Chain上でSPYや金やミームコインを取引したとき、その人が払う手数料のうち意味のあるシェアが、これを読んでいる人たちのウォレットに入ります。その手数料は、マーケットメイカーが昔から回収してきたスプレッドです。変わったのは、誰がそれを回収できるかです。

今この瞬間、1日53,000ドルがコミュニティに戻っています。Alexは90のポジションを手放しで運用し、ミームコインの利益を、ブルマーケットまで保有するつもりのブルーチップに回しています。TIGは12日で5,000ドルの取得原価を回収しました。この人たちは誰も、あなたが今日の午後にできないことはしていません。

行動する価値があるのは、この窓のほうです。トークン化された株式はできて数週間、プールは薄く、手数料率はそれを反映していて、それについて何をすべきか分かっている人は地球上に数千人しかいません。1年後にはそうではなくなります。

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少額で、今すぐ始めてください。 1つではなく3〜5トークン、数百ドル、ワイドなレンジと長い遅延で。価格がレンジを抜けて走ったら手数料を回収し、利益を何年も持っていたいものへ移してください。

Snuggleでポジションを開く · ポジションを確認する

あなたのポジションを Snuggle Discord に投稿してください。掲載されたもののかなりの割合は、コミュニティの誰かが先に見つけてきたものです。次にみんなが殺到するプールは、たぶん今この瞬間、誰かのメッセージの中にあります。

これは投資助言ではありません。ミームコインは頻繁にゼロになります。ここで参照しているコミュニティの結果は自己申告です。impermanent lossはno-swapリバランスによって軽減されるものであって、なくなるわけではありません。トークン化された株式は、Robinhoodのオフチェーン決済と、市場が閉じている間は取引されない原資産にトークンを繋ぎ止めるアービトラージに依存します。DeFiにはスマートコントラクト、市場、流動性のリスクがあります。失っても構わない以上の金額を投資しないでください。