胴元になれ：LPファーミングの解説と、Snuggleを支えるno-swapアーキテクチャ（Blockchain Pill AMA）

5か月でゼロからDeFi第11位へ

まず数字から始めます。そもそもこのインタビューが実現した理由がそれだからです。

ローンチから5か月、SnuggleのエンジンはDeFi全体で11番目に大きい流動性マネージャーであり、Robinhood Chain全体で8番目に大きいプロトコルです。

「私たちは今、Robinhood Chain全体で8番目に大きいプロトコルです。すでにRobinhood上にある何千ものプロトコルすべての中で、8番目に大きいのです。PancakeSwapより大きい。Curveより大きい。SushiSwapより大きい。Symbiosisより大きい」

TVLはおよそ350万ドル。ゼロから、ベア相場を通り抜けて、他のDeFiプロトコルが数億ドル規模で抜かれていた期間にわたって伸びました。それでもTVLは伸び続けたのです。

そして最も新しいプールは、それに見合った支払いをしています。Robinhood Chain上のトークン化された株式、つまりApple、Nvidia、S&P 500を流動性ペアとして保有するものは**100〜600%**で推移しています。これらのコントラクトが、生まれてまだ数週間の資産クラスに最初のマーケットメイカーの1つとして現れたからです。

そのどれも、トークンの発行や利回りの小細工から来るものではありません。swap手数料です。Jane StreetやGoldman Sachsがマーケットメイキングの対価として集めているのと同じ収益を、流動性を供給した人たちで分け合っているのです。以下はその会話のすべてです。LPファーミングとは実際に何なのか、なぜトレーダーの95%が負ける一方で彼らに価格を提示している側はどちらに転んでも報酬を受け取るのか、そしてなぜレートが今の水準にあるのか。

ICPチャンネルでのチーム紹介

Blockchain PillのAlexが、Alex「YaBonks」WalchとDAO King（Aaron）を迎えて、プラットフォームの全面的な紹介を行いました。対象はInternet Computerには詳しいが集中流動性にはまったく詳しくないオーディエンスです。彼は数日前に自分が得ているAPRのスクリーンショットを投稿しており、コメント欄はこのお金はどこから来ているのかで埋まりました。この会話はその質問への答えです。

先へ進む前に、Snuggleユーザー向けの文脈を1つ。ホストはMaxFi経由で入ってきたので、収録中はその名前が一貫して使われています。ただしMaxFiはSnuggleのスマートコントラクトの上で動いています。AlexはまずSnuggleをおよそ15か月かけて作り、MaxFiは後から同じコードの上にデプロイされて、追加のチェーン、プール、ペアをカバーしています。このインタビューで説明されているすべて、つまりno-swapアーキテクチャ、ポジションごとの所有、監査の実績、リバランス遅延、そしてプロトコル名の由来であるSnuggleリバランスそのものは、Snuggleユーザーがすでに動かしているエンジンのことです。

もう1つ言っておくと、ホストと創業者はファーストネームが同じで、それが収録中ずっと続いた冗談になっていました。この記事で断りなくAlexと書いてある場合は、Snuggleの創業者兼開発者であるAlex「YaBonks」Walchのことです。

ホスト自身の出発点は有用です。それがほとんどの人の出発点だからです。

「私はDeFiの専門家ではありませんが、もっとお金を稼げる方法を探していました……ICPの価格が下がるたびに、みんなこれは恵みだ、もっとICPを買えると言います。でもそこで人は聞くのです。何で買うんだ、と。私は4ドルのときに全財産をICPに入れて、次に3ドルのときにも入れて、今は2ドルです。もうお金がありません」

これがLPファーミングの取り組む問題です。底値を予測することではなく、底値を買うための何かを生み出すことです。

胴元になれ

DAO Kingはその問いに正面から取り組みました。高いAPRのスクリーンショットが出回るたびにコメント欄を埋める、これはポンジではないのかという問いです。

「ポンジではありません。実際の手数料です。あなたは本当にJane Streetのようなマーケットメイカーなのです」

そして統計です。それは誰もが薄々知っていて、たいてい無視している類の残酷さを持っています。トレーダーのおよそ95%は損をします。約6か月後には、およそ70%が口座を完全に吹き飛ばしています。memecoinトレーダーに限れば、その数字は**97%**に近づきます。

Alex自身の経歴も同じ話です。

「私は長いことトレードをしてきましたが、まるで水面で足踏みをしているようなものでした。まったく先へ進めなかった。稼いでは、数週間後に失う……そして気づいたのは、トレーダー全体としては常に損をし続けていて、マーケットメイカーは常に稼ぎ続けているということでした。胴元はいつでも勝つのです」

DAO Kingの答えは、その場でスローガンになりました。

「胴元になれ」

その下にある構造的な要点はこうです。

「マーケットメイカーは、トレーダーが勝とうが負けようが稼ぎます。価格が上がろうが気にしない、下がろうが気にしない、横ばいだろうが気にしない。その間ずっと稼いでいて、しかも市場のタイミングを計ってデイトレードやスイングトレードをしようとする人に比べて、はるかにリスクが小さいのです」

そのテーブルの側に座るには、かつてはJane StreetかGoldman Sachsである必要がありました。DeFiは、100ドルとその仕組みを学ぶ意欲さえあれば誰にでも開かれた、初めての場です。

そこには補強となる観察もあります。数千億ドル規模の資金が、Ethereum、Solanaその他に流動性として置かれたままになっています。ベア相場を通してもです。支払いのないものに、誰もその規模の資本を置いたりはしません。

LPファーミングとは実際に何なのか

では、お金は実際どこから来ているのか。ホストのコメント欄が問い続けた質問であり、問うべき正しい質問です。

「流動性ファーミング、あるいは流動性提供は、私の意見では、DeFiで他のどの方法よりも高い実質利回りを得る最良の方法です」

その仕組みを、上から順に。

分散型取引所は流動性プールを保有していて、各プールにはトークンのペアが入っています。たとえばwrapped ETHとUSDCです。誰かがETHを買いたいと思ったら、ドルを持ってきてプールへswapし、swap手数料を支払います。その手数料はトークンを供給した人へ渡ります。

swap手数料は、効率的なstablecoinプールの約**0.01%から、薄いmemecoinプールの1%まで幅があり、業界標準はおおよそ0.3%**です。小さく聞こえますが、通過量を考えれば話は変わります。プールを流れるすべてのドルが、両方向で、一日中それを支払うのです。

Alexの例えはこうです。

「誰かが自分と取引するたびに手数料を得る株式ブローカーのように稼ぐようなものです」

そして、DeFiを従来のマーケットメイキングと構造的に違うものにしている部分がこれです。

「私たちのような個人レベルの人、ごく普通の日常を送る人たちが、自分の持っている金額がいくらであれ、その一部を手にできます。Jane StreetやGoldman Sachsのような機関のように数百万ドルを持っている必要はありません。5ドルでもできる。100ドルでもできる。いくら持っていようと、割合ベースでスケールするのです」

集中こそが倍率

プールが稼ぐswap手数料はすべて、各swapの瞬間のレンジ内流動性へ比例配分されます。取引が起きたときにあなたのポジションがレンジ内にあれば、あなたはその分け前を得ます。

その分け前を意味のあるものに変えるのが集中です。レンジを大きく広げれば稼ぐ力は希薄になり、狭い帯へ集中させれば、その期間にプールを流れる手数料に対するあなたの取り分は倍増します。

そこから実際の問題が立ち上がります。

「コツはこうです。集中流動性提供において、impermanent lossと呼ばれるものを最小限に抑えつつ、最も長い時間レンジ内で最大限に稼がせ続けるための、最も資本効率の良い方法は何なのか」

通常のリバランスに潜む5つのコスト

レンジを集中させれば、価格はいずれそこを出ます。その次に何が起きるかこそ、ほとんどのプラットフォームが静かにあなたのリターンを取っていく場所です。

従来のリバランサーは50/50のswapリバランスを行います。レンジを出た瞬間に、トークンの半分をswapして、新しいレンジの中央に価格を置き直すのです。この1つの動作が、5つの別々のコストを生みます。

1. swap手数料。元本の半分に課されます。通常のプールで0.3%、薄いプールでは最大1%
2. 提示価格と約定の間のスリッページ
3. 自分の取引がプールを動かすことによる価格インパクト
4. MEVの抜き取り。サンドイッチ攻撃とフロントランニングで、さらに1%未満から、場合によってはそれ以上
5. 実現impermanent loss。そしてこれが本丸です

最後の1つについて。

「流動性ポジションをリバランスするとき、レンジの移動が大きいほど、実現impermanent lossは大きくなります。そして数十回のリバランスを重ねれば、それは本当に積み上がります」

手描きで説明するSnuggleリバランス

これがプロトコルの名前の由来になっている技術で、Alexは自分の手をレンジ、ペンを価格に見立ててカメラの前で描いてみせました。チームがこれまで動画に収めた中で最も明快な説明です。その後のホストの告白が物語っています。

「以前に話したとき、最初に説明してもらった時点では、私個人はまったく理解できませんでした。どう動くのかを理解するには、実際に動いているのを見る必要がありました」

設定はこうです。価格が上へ動いてレンジを出ます。あなたは稼ぐのをやめます。決定的に重要なのは、あなたは今やペアの片側へ完全に変換されているという点です。価格が上昇したWETH/USDCのポジションなら、あなたは全額USDCで座っていることになります。

従来の対応は、そのUSDCの半分をWETHへ戻してswapし、中央に置き直します。上の5つのコストをすべて支払い、その差をまるごとimpermanent lossとして実現するのです。

Snuggleの対応はこうです。

「USDCの半分をwrapped ETHにswapしてここへ戻り、ほとんどの人が気づいていない巨大な損失を被る代わりに、私は自分のUSDC側をそのまま取り、現在価格から1 tick space離れたところにレンジを置き直して、AMM、つまり自動マーケットメイカーであるDEXに、価格を私のレンジへ戻させるのです」

swapなし。スリッページなし、価格インパクトなし、MEVなし、swap手数料なし。

この幾何学は正確に述べておく価値があります。聞き違えやすいからです。レンジは設定された幅をそのまま保ちます。6%のレンジは6%のレンジのままです。変わるのは、どこに置かれるかです。従来のリバランスはレンジの中央を現在価格へ引っ張ってきます。Snuggleリバランスは、レンジの手前側の端が現在価格から1 tick spaceのところに来るように置き、全幅をすでに保有している方向へ伸ばします。

つまりレンジは、中央合わせの場合よりもおおよそレンジ幅の半分だけ短い距離しか移動しません。そして、より大きな効果として、そこへ辿り着くためにポジションのどの部分も不利な価格で売られません。この組み合わせから、リバランス1回あたり40〜50%少ない実現impermanent lossが生まれます。

その前提となっているのは、価格が平均へ回帰するということです。

「自然な価格は、いずれ必ず平均へ回帰します。本当に長く伸びたトレンドのときだけ、しばらく一方向へ行きますが、通常は行っては引き戻し、それからしばらく落ち着くのです」

数十回、数百回のリバランスを重ねれば、支配的なコストが40〜50%減ることは、機能する戦略と機能しない戦略の違いになります。

リバランス遅延：ゼロを実現する

2つ目のレバーは、あなたに何のコストもかけずに済ませられるものです。

「価格がレンジを出て、4時間のリバランス遅延を設定していたとしましょう。価格がレンジを出て、その2時間後にそのままレンジ内へ戻ってきたとします。あなたは一度もリバランスしていません。実現impermanent lossはゼロです」

Alexはこれを罠を仕掛けることに例えます。価格がレンジ内にある間は稼ぎ、外へ出たら待つ。値動きの大きな割合は戻ってくるからです。どの価格チャートでも開いて、ヒゲを数えてみてください。ニュースが価格を跳ね上げ、そして戻ってきます。

「ETHのニュースが出てETHが10%上がったとしましょう。でも24時間後には10%下がって、始まった場所へちょうど戻っています。24時間のリバランス遅延を設定していれば、数時間手数料を稼ぐのが止まっただけで、実現impermanent lossはゼロ、そしてまた稼ぎに戻っています」

他のプラットフォームがこれを提供しない理由は、率直な利益相反です。

「古いシステムでは、可能な限り即座にリバランスします。彼らはリバランスするたびに稼ぐからです。実際、あなたの元本の一部を取っていきます。リバランスの際にあなたの元本にプロトコル手数料を課すのです。だから、たとえあなたに損害を与えるとしても、できるだけ速く即座にリバランスしたいのです」

実際にどう配分するか

締めのアドバイスを求められて、Alexは利回りではなくリスク管理へ直行しました。

「流動性提供にもリスクはあります。だから賢くやってください。memecoinプールだけでLPをするのはやめましょう」

彼自身の配分はこうです。

• 約80%がブルーチップ — ポートフォリオの中核
• 約10%がアルトコインのプール — VIRTUAL/WETHのようなもの
• 5〜10%がmemecoinのプール — およそ10のポジションに分散

memecoinの枠には、明示的な前提が組み込まれています。

「memecoinの配分を見るときは、自分が良いと思う選択肢を10個選んで、そのうち9個はゼロになると想定します。そして1個が本当に勝つかもしれない、と」

1つのmemecoinにすべてを入れないのと同じ規律です。memecoinは、BitcoinやETHやSolanaがしないような形で一晩で60〜90%下落し得るからです。1つ当たれば、それが枠全体を賄います。

そして、600%という数字が出回っているときに見失いやすい、期待値の較正について。

「ブルーチップから始めてください。そして、ブルーチップで20%、30%、40%を稼げているなら、それは素晴らしい利回りだと認識してください。そしてこういう資本効率の高いシステムでは、多くの場合50%から100%のAPRが見られます。保証はありませんが、状況次第では可能です。そして場合によっては、特に新しいRobinhoodのトークン化された株式では100%から600%も見られます」

セキュリティという問い

ホストはこれを最後に取っておかず、インタビューの冒頭に置きました。その理由はもっともです。プラットフォームは収録時点でおよそ350万ドルのTVLを保有しており、DeFiプロトコルが数億ドル規模で抜かれていた時期にローンチされ、それでもTVLは伸びました。彼はなぜそれを安心して受け入れられるのかを知りたかったのです。何かを預ける前に注意深く読むべき部分であり、その答えはほとんどのプロトコルが出せるものより構造的です。

Alexの経歴が答えの枠を作ります。彼は20年以上のキャリアを持つシニアソフトウェアエンジニアで、直近6年はYouTubeチャンネル上で公開でSolidityのスマートコントラクトを監査してきました。創業者にインタビューし、コントラクトを生放送で分解して、視聴者が自分の踏み込もうとしているリスクを見えるようにしてきたのです。オーナーはトークンを追加でミントできます。この関数はラグプルです。ここに再入可能性の問題があります。 彼はそれを何年も教え、その傍らでコントラクトを作ってきました。

Snuggle自体には約15か月かかりました。そしてそれは個人的な問題から始まりました。集中流動性ポジションを手作業で管理することが、週に10時間以上を彼から奪っていたのです。

AIについての議論

彼が述べた1点は直観に反していて、取り出しておく価値があります。新しいコードほど危険だという本能に逆らうものだからです。

「私の意見では、やり方を分かっているなら、今はスマートコントラクトを書くのに最良の時期でした。というのも、これらのツールが存在しなかった時代に開発された古いプロトコルの脆弱性や穴を見つけるために他の人たちが使っているのと同じAIツールを、自分でも活用できるからです」

悪用されているプロトコルの多くは、この種のツールが存在する前に書かれていました。脆弱性はずっとそこにあり、それを浮かび上がらせるツールが後から現れたのです。今書かれるコントラクトは、出荷される前に、攻撃者が使うのと同じ解析にかけられます。高品質なモデルをコードベースに何度も走らせるにはトークン代として実際のお金がかかります。そしてそれは、人間のレビュアーなら見落とし得るエクスプロイトの経路を捕まえる能力を買うのです。

この点について、セキュリティページが率直に述べているのと同じように率直に書いておきます。42回の内部ラウンドは、従来型の手作業レビューではなくAIによるセキュリティ解析ツールを用いて実施されました。Valves Securityが第三者による人間の監査です。

アーキテクチャ上の決定その1：swapをしない

Alexは、ホストが懸念していたハッキングに加え、それ以前の5年分も分析し、支配的なパターンを見つけました。

「エクスプロイトの70から80%はswapトランザクションの最中に起きます」

MEV攻撃、サンドイッチ攻撃、フロントランニング。その多くはスマートコントラクトの制御が完全に及ばないところにあります。そこでアーキテクチャからswapをまるごと取り除きました。

「私たちのスマートコントラクトやシステムのどこにも、swapを行う場所はありません。そしてそれは実際、Snuggleリバランスの仕組みの一部でもあります。swapは一切関与しないのです。だから私は、この方法論をプロトコル全体を通して貫くと決めました。swapを必要とするなら、ポジションへzapで入れるようなほんの少し便利なだけの機能は追加しません」

ホストは実際にプラットフォームを使っていてzap-in機能がないことに気づいており、それを見落としだと思っていました。

「最初、Uniswapでswapをしてからポジションを作らなければならないと分かったとき、私は不思議に思ったんです。なぜこういうものを統合しなかったんだろう、と。私の手間を減らすために統合できたはずのものに聞こえました」

答えは、その利便性がDeFiで最も悪用されている領域を代償にするということでした。Alexが挙げた賭け金の説明はこうです。100万ドルをswapしてフロントランされれば、何が起きたのか理解しないまま20万ドルだけが残ることもあり得ます。彼はJared from SubwayというMEVボットを指しました。他人のトランザクションをサンドイッチしていたボットで、そのボット自身も最終的にはswapの最中に抜かれました。

アーキテクチャ上の決定その2：資金をプールしない

彼が設計段階で取り除いた2つ目の標的は、共同の器です。

「全員の資金を1つの大きな器にプールするモデルを持つプロトコル。それは1つの大きな標的です。そしてその1つのプールされた資金に何か起きれば、すべて消えます」

Snuggleは代わりに、ポジションごとの、ユーザーが管理する方式を採っています。あなたのポジションは分散型取引所そのものの上に存在します。

「たとえばMaxFiでポジションを作るとします。それは全員のお金が1つの大きな器に入れられる大きなプール型のvaultには入りません。あなたのポジション、たとえば100ドルを入れたとすると、その100ドルは私たちのスマートコントラクトを通ってDEXへ行きます。あなたのポジションは実際に取引所そのものの上に存在するのです。ですから私たちは何千ものポジションを持っていて、それらはすべてDEX上でユーザーによって個別に所有されています」

大型のブリッジのエクスプロイトのほとんどの背後にあるのと同じ構造的な弱点、つまりすべてが1か所にあるという弱点です。ここには抜き取るべき共同の器がありません。

監査の実績

この2つの決定は異常に小さい攻撃対象領域を生み、第三者の監査人がまさにそう述べました。直近の監査ラウンドを完了した**Valves Security**は、これほど攻撃対象領域が小さく安全なプロトコルは見たことがないとチームに伝えました。

その土台には42回の内部監査と、破ろうと試みてユーザー資金に影響するものを何も見つけられなかった半ダースほどの独立したホワイトハットハッカーがいます。SnuggleとMaxFiは同じスマートコントラクトで動いており、両方のセキュリティページに完全な記録が載っています。

公にあることについて

Alexはコントラクトを単独で所有し管理していて、身元が分かる状態でいることに意図があります。

「信頼も説明責任も運用上のセキュリティも、すべて私にかかっています。そして私が公の場に出ているのには理由があります。その信頼という要素のためです。自分の評判が懸かっています。私に連絡を取れます。テキストも、メールも、電話もできます」

彼のより広い主張は、プロトコルではなく業界についてのものです。

「AMAに出てくるときに仮面をかぶる人たちがいます……彼らが誰なのか分かりません。自分がお金を入れるスマートコントラクトを誰が管理しているのか分かりません……もしDeFiの世界にもっと高い水準の信頼をもたらせるなら、この業界全体をずっと早く前進させられると私は思います」

ホストはここで過去の失敗を認めました。数年前に仮面をつけた開発者たちを番組に迎えて批判を受けたことです。そして、当時DAO Kingが自分の番組で連帯として仮面をかぶり、そばに立ってくれたことに感謝を述べました。DAO Kingが指摘したように、それは結果的に多くの再生数を得て、おそらく当該プロジェクトの助けにもなったのですが。

Robinhood Chain上のトークン化された株式

これはSnuggleのエンジンの上で動いている最も新しいもので、名前が人を誤解させるので、すぐに1つ明確にしておく必要があります。

「アプリのRobinhoodの話をしているのではありません。Robinhoodは自分たちのブロックチェーンを作ったのです。Robinhood Chainといいます。彼らは今や1つのブロックチェーンをまるごと持っていて、その裏付けもインフラもすべてRobinhood自身が運営しており、そのブロックチェーン上のトークン化された株式の発行体でもあります」

これはおおよそこの1か月のうちに展開されました。Alexは、コントラクトとサイトをそこへデプロイするために約3週間ぶっ通しでコードを書いたと語っています。それが買ったのが、この記事の冒頭にある位置です。チェーン全体で8番目に大きいプロトコル、PancakeSwap、Curve、SushiSwap、Symbiosisを追い越して、しかもそのチェーン自体がまだ数週間しか経っていないのです。

Snuggleユーザーにとっては、その順序をはっきりさせておく価値があり、Discordで誰かが尋ねたときにAlexが直接説明しています。

「MaxFiは、新機能をまず素早く展開して、デバッグして、詰めて完成させるための、いわば私のサンドボックスのようなものです。そして新機能（新しいチェーンやUIの改良など）がここで実戦に耐えて完成したら、Snuggleへ展開します」

— インタビューではなくDiscordでこの質問に答えたAlex

Robinhood ChainがまだSnuggleにない理由はこれがすべてです。新しいチェーンとインターフェースの作業はまずMaxFiへ出荷され、細かなバグが表面化して直るまで活発なコミュニティに叩かれます。Snuggleは旗艦プラットフォームであり、まさにそれゆえに、実証されていないバージョンを受け取る側にはならないのです。

というわけでRobinhood Chainは今日MaxFiで稼働しており、あなたがすでにBaseとArbitrumで使っているのと同じコントラクトの上で動いています。そしてSnuggleにとって次のリストにあり、これまでに見つかった中で最もブルーチップなRobinhoodプールとともにここでローンチします。

DAO Kingのポジションが具体的な実例です。Apple/USDGに2万ドル超（USDGはRobinhood Chain上のstablecoinです）を持ち、この窓が続く間の利回りを200〜400%の範囲だと述べています。Appleを選んだ理由は、LPペアの選び方として本当に違う切り口なので、繰り返す価値があります。

「Appleはどこへも行きません。それどころか、私が買ってからも上がっています。Appleは毎年何十億ドルもの自社株買いをしているからです……文字通り、自社株を買い戻すという恒常的な買い圧力があるのです。そして今、私はそこから利回りを得ています」

彼はそれを、以前に試していたことと直接対比しています。

「私はICPトークンで流動性ファーミングをやろうとしていました。本当に大変でした。とんでもなく跳ね回るのです。でもApple株なら、問題ありません」

これがLPにとってのこの資産クラスの本当の魅力です。株式は暗号資産よりはるかにボラティリティが低く、そしてボラティリティはimpermanent lossの入力です。低ボラティリティで手数料の流れが大きいペアは理想に近い設定であり、Snuggleリバランスが最も得意とする種類のペアでもあります。

収録時点での彼の総収益は、月に1万ドル近く、1日300ドル超で、これは株式プールによって特に押し上げられています。

レートが今の水準にある理由

Alexはその仕組みについても、それが一時的であることについても率直です。

「私たちは、実世界資産のオンチェーン版、つまりRWAに対して先行者利益を持っていて、このまったく新しい新興市場に最初のマーケットメイカーとして入っているために、桁外れのリターンを見ています。だから、できるうちにそういうものを活用してください」

マーケットメイカーはごくわずか、取引出来高は実在し、手数料はごく少数の提供者で分け合われる。流動性が入ってくれば、レートは通常へ落ち着きます。それは後付けで足された注意書きではなく、実際の仕組みそのものであり、それを理解することこそが、この窓には期限があると教えてくれます。

「何かが新しくて先行者利益があるとき、それが本当に桁外れのリターンを数週間や数か月にわたって得られるときで、その後は通常の流動性提供の水準へと落ち着いていきます」

現在、これらのコントラクト上でS&P 500にLPすることができます。

DAO KingのICPとクリプトの春について

ホストはDAO Kingに市場がどこへ向かうと見ているかも尋ねました。これは脱線ではなくここで意味を持つ質問です。流動性の条件こそが、LP手数料の材料になる原料だからです。彼の答えを凝縮すると、こうなります。

今はICPを売る時期ではない。マルチDEXの作業は出荷されつつあり、クラウドエンジンは稼働しており、Caffeine AIはまだ暗号インフラ、ステーキング、コントラクト機能を完全には展開していない。だから続く2、3か月で多くのものが着地すると彼は見ています。視野を広げて、彼は10月から12月をクリプトの春と位置づけました。年末に向けて流動性が増え、アルトコインが動くには流動性が要るからです。

彼の歴史的な位置づけは、覚えておく価値のある部分です。

「私たちは3から20へ行き、それから戻ってきました。そして別の局面では2くらいから9まで上がりました。これは、適切な条件と適切な流動性があれば2から20や2から30へ行けないようなトークンではありません」

そして20年以上の経験からくるトレーダーの読みはこうです。プロジェクトの実態とトークン価格がこれほど乖離しているとき、リスクリワード比は歪んでいる。そして歪みとは、買うものであって、そこへ降参して飛び込むものではない。もちろんこれは投資助言ではありませんし、彼自身も保有し続けています。

なぜこれは伸び続けるのか

5か月でゼロから350万ドルのTVLとDeFi第11位まで来たことについてのAlex自身の説明は、3つに集約されました。DAO Kingのマーケティング、技術が機能していること、そして1つの構造的な主張です。

「資本は最も資本効率の高いシステムへ流れます。そして誰かがそれに気づいた瞬間、友人全員に話すのです」

次に来るもの

チェーンのロードマップを、Alexが出荷する順に並べます。

次にRobinhood ChainがSnuggleへ来ます。 統合の粗い部分はすでにMaxFiでほとんど潰されているので、ここでの展開はリスト全体ではなく、これまでに見つかった中で最もブルーチップなRobinhoodプールから始まります。実際の出来高と実際の厚みが背後にあるものです。

その次がHyperEVMで、まずMaxFiから。 HYPEのプールでSnuggleリバランスを走らせてほしいという要望がコミュニティに大きくあり、Robinhoodの次に来る新しいチェーンがそれです。

その後がBSC、Ethereum、Avalanche、Solanaです。

このリストについて理解すべきなのは、そのどれもエンジンを変えないということです。Snuggleリバランス、遅延、no-swapアーキテクチャ、ポジションごとの所有モデルは、そのすべてのチェーンで同じコードです。新しいチェーンが加えるのは会場です。より多くのプール、より多くのペア、早く入るべきより多くの手数料の流れ。Robinhood Chain上のトークン化された株式の窓は、新しい会場に最初に到達するとどう見えるかという例であり、そうした会場はこの先いくつも控えています。

どこから始めるか

これがLPファーミングへの入門だったなら、手順は単純です。

1. セキュリティページを読む。 Snuggleのセキュリティページに、監査の完全な記録と、no-swapおよび資金をプールしないアーキテクチャが詳しく記載されています。
2. ブルーチップのペアから始める。 BaseかArbitrumのWETH/cbBTC、WETH/USDC。20〜40%でも素晴らしい結果であり、リスクプロファイルは選べる中で最も穏やかです。
3. プリセットを使う。 アグレッシブ、モデレート、コンサバティブのレンジ幅とリバランス遅延が、プールごとにあらかじめ読み込まれています。自分で計算する必要はありません。
4. リバランス遅延を設定して、あとは触らない。 結果を改善する可能性が最も高い単一の設定であり、使うのに費用はかかりません。
5. Robinhood ChainがSnuggleへ到着するのを見ておく。 ロードマップの次で、これまでに見つかった中で最もブルーチップなRobinhoodプールとともに到着します。トークン化された株式のプールが今の水準を支払っているのは、これらのコントラクトが最初に到達したからであり、それは永遠には続きません。
6. 投機的な枠は、失っても構わない程度に小さく保つ。

残りはLearnセクションとVideosセクションが扱っています。impermanent loss、レンジの選び方、相関ペア、そしてSnuggleリバランスの完全な仕組みを、この会話に収まりきらなかった深さで解説しています。

これは投資助言ではありません。表示されているAPRはある時点のスナップショットであり、取引出来高、流動性、市場環境によって変化します。流動性提供には、impermanent lossを含む現実のリスクがあり、投機的なペアでは資本の恒久的な損失もあり得ます。