Jadilah Bandar: Penjelasan LP Farming, dan Arsitektur Tanpa Swap di Balik Snuggle (AMA Blockchain Pill)

Dari Nol ke Peringkat 11 Terbesar di DeFi dalam Lima Bulan

Mulailah dari angkanya, karena itulah alasan wawancara ini terjadi sama sekali.

Lima bulan setelah peluncuran, mesin Snuggle adalah liquidity manager terbesar ke-11 di seluruh DeFi, dan protokol terbesar ke-8 di keseluruhan Robinhood Chain:

"Kami saat ini adalah protokol terbesar ke-8 di seluruh Robinhood Chain. Dari ribuan protokol yang sudah ada di Robinhood, kami yang ke-8 terbesar. Kami lebih besar dari PancakeSwap. Kami lebih besar dari Curve. Kami lebih besar dari SushiSwap. Kami lebih besar dari Symbiosis."

Kira-kira $3,5 juta TVL, dari nol, melewati bear market, sepanjang periode ketika protokol DeFi lain dikuras ratusan juta dolar. TVL-nya tetap tumbuh.

Dan pool terbarunya membayar sesuai dengan itu. Saham tokenisasi di Robinhood Chain — Apple, Nvidia, S&P 500, dipegang sebagai pasangan likuiditas — berjalan di 100–600%, karena contract ini muncul sebagai salah satu market maker pertama pada kelas aset yang baru berumur beberapa minggu.

Tidak satu pun dari itu berasal dari emisi token atau gimik imbal hasil. Itu swap fee: pendapatan yang sama yang dikumpulkan Jane Street dan Goldman Sachs karena menjadi market maker, dibagi di antara siapa pun yang menyediakan likuiditas. Berikut ini seluruh percakapannya — apa sebenarnya LP farming itu, mengapa 95% trader merugi sementara orang-orang yang mengutip harga kepada mereka tetap dibayar entah bagaimana pun arahnya, dan bagaimana tingkat imbal hasilnya sampai ke titik sekarang.

Berkenalan dengan Tim, di Sebuah Kanal ICP

Alex dari Blockchain Pill menjadi tuan rumah bagi Alex "YaBonks" Walch dan DAO King (Aaron) untuk perkenalan penuh terhadap platform ini — ditujukan langsung kepada audiens yang mengenal Internet Computer dengan baik dan sama sekali tidak mengenal likuiditas terkonsentrasi. Beberapa hari sebelumnya ia memasang tangkapan layar yang menunjukkan APR yang ia dapatkan, kolom komentarnya penuh dengan dari mana uang ini datang, dan percakapan ini adalah jawaban atas pertanyaan itu.

Satu konteks untuk pengguna Snuggle sebelum melangkah lebih jauh. Sang tuan rumah masuk lewat MaxFi, jadi itulah nama yang dipakai sepanjang rekaman — tetapi MaxFi berjalan pada smart contract Snuggle. Alex membangun Snuggle lebih dulu, selama kira-kira 15 bulan, dan MaxFi kemudian di-deploy pada kode yang sama untuk mencakup chain, pool, dan pasangan tambahan. Semua yang dijelaskan dalam wawancara ini — arsitektur tanpa swap, kepemilikan per posisi, rekam jejak audit, delay rebalance, dan Snuggle rebalancing itu sendiri, yang menjadi asal nama protokol ini — adalah mesin yang sudah dijalankan pengguna Snuggle.

Perlu disebutkan juga bahwa tuan rumah dan pendirinya berbagi nama depan yang sama, yang menjadi lelucon berulang sepanjang rekaman. Ketika artikel ini menyebut Alex tanpa keterangan tambahan, yang dimaksud adalah Alex "YaBonks" Walch, pendiri dan developer Snuggle.

Titik awal sang tuan rumah sendiri adalah yang paling berguna, karena itulah titik awal kebanyakan orang:

"Saya bukan ahli DeFi, tapi saya sedang mencari cara untuk bisa menghasilkan lebih banyak uang... setiap kali harga ICP turun, semua orang bilang ini berkah, sekarang kamu bisa beli ICP lebih banyak. Tapi lalu orang bertanya — pakai apa? Saya sudah menaruh semua uang saya ke ICP di $4, lalu di $3, sekarang harganya $2. Saya kehabisan uang."

Itulah masalah yang dijawab LP farming. Bukan memprediksi dasar harga, tetapi menghasilkan sesuatu untuk membeli dengan apa di dasar harga itu.

Jadilah Bandar

DAO King menghadapi pertanyaan pembingkaiannya secara langsung — pertanyaan apakah ini Ponzi yang memenuhi kolom komentar setiap kali tangkapan layar APR tinggi beredar:

"Ini bukan Ponzi. Ini fee sungguhan. Anda benar-benar menjadi market maker seperti Jane Street."

Lalu statistiknya, dan angkanya brutal dengan cara yang setengah diketahui semua orang dan sebagian besar diabaikan. Sekitar 95% trader kehilangan uang. Setelah kira-kira enam bulan, sekitar 70% telah menghanguskan akun mereka sepenuhnya. Khusus untuk trader meme coin, angkanya mendekati 97%.

Riwayat Alex sendiri adalah kisah yang sama:

"Saya sudah lama trading dan rasanya seperti berjalan di tempat. Saya tidak benar-benar bisa maju. Saya menghasilkan uang lalu beberapa minggu kemudian saya kehilangan uang... Dan yang saya sadari adalah para trader secara kolektif selalu kehilangan uang, dan para market maker selalu menghasilkan uang. Bandar selalu menang."

Jawaban DAO King langsung menjadi slogan di tempat:

"Jadilah bandar."

Poin strukturalnya:

"Market maker menghasilkan uang entah trader menang atau kalah. Mereka tidak peduli kalau harga naik, mereka tidak peduli kalau harga turun, mereka tidak peduli kalau harga menyamping. Mereka menghasilkan uang sepanjang waktu, dan risiko mereka jauh lebih kecil dibanding orang yang mencoba menebak waktu pasar lalu day trade atau swing trade."

Sisi meja itu dulu menuntut Anda menjadi Jane Street atau Goldman Sachs. DeFi adalah pertama kalinya ia terbuka bagi siapa pun dengan $100 dan kemauan untuk mempelajari cara kerjanya.

Ada pengamatan pendukung di dalamnya juga. Ratusan miliar dolar terparkir sebagai likuiditas di Ethereum, Solana, dan chain lainnya — melewati bear market. Tidak ada yang memarkir modal sebesar itu pada sesuatu yang tidak membayar.

Apa Sebenarnya LP Farming Itu

Jadi dari mana sebenarnya uangnya datang? Itu pertanyaan yang terus diajukan kolom komentar sang tuan rumah, dan itu pertanyaan yang tepat.

"Liquidity farming atau penyediaan likuiditas adalah cara terbaik, menurut saya, untuk mendapatkan real yield tertinggi di DeFi dibanding cara lain mana pun."

Mekanismenya, dari awal:

Sebuah bursa terdesentralisasi menampung pool likuiditas, dan setiap pool berisi sepasang token — wrapped ETH dan USDC, misalnya. Ketika seseorang ingin membeli ETH, ia membawa dolar, menukarnya ke dalam pool, dan membayar swap fee. Fee itu jatuh ke siapa pun yang menyediakan token-nya.

Swap fee berkisar dari sekitar 0,01% pada pool stablecoin yang efisien sampai 1% pada pool meme coin yang tipis, dengan kira-kira 0,3% sebagai standar industri. Kedengarannya kecil sampai Anda memperhitungkan volumenya — setiap dolar yang mengalir melalui pool membayarnya, di kedua arah, sepanjang hari.

Analogi Alex:

"Ini seperti menghasilkan layaknya pialang saham yang mendapat komisi setiap kali seseorang bertransaksi dengannya."

Dan bagian yang membuat DeFi berbeda secara struktural dari market making tradisional:

"Orang di level ritel seperti kita, orang biasa sehari-hari, bisa mendapat bagian dari itu dengan berapa pun uang yang mereka punya. Mereka tidak harus punya jutaan dolar seperti institusi, seperti Jane Street atau Goldman Sachs. Anda bisa melakukannya dengan $5. Anda bisa melakukannya dengan $100. Berapa pun yang Anda punya, ia berskala secara persentase."

Konsentrasi Adalah Pengalinya

Semua swap fee yang dihasilkan sebuah pool didistribusikan secara proporsional kepada likuiditas yang berada di dalam rentang pada saat setiap swap. Jika posisi Anda berada di dalam rentang ketika sebuah transaksi terjadi, Anda mendapat bagian.

Konsentrasi adalah yang mengubah bagian itu menjadi sesuatu yang berarti. Membentang sangat lebar melintasi rentang mengencerkan daya hasil Anda; memusatkan ke pita yang lebih ketat mengalikan proporsi Anda atas fee yang mengalir melalui pool selama periode itu.

Yang lalu memunculkan masalah sesungguhnya:

"Triknya, dengan penyediaan likuiditas terkonsentrasi — apa cara yang paling efisien secara modal untuk menjaga posisi likuiditas Anda tetap berada di dalam rentang, menghasilkan selama mungkin, dengan sesedikit mungkin sesuatu yang disebut impermanent loss."

Lima Biaya Tersembunyi dari Sebuah Rebalance Biasa

Konsentrasikan rentang Anda dan pada akhirnya harga akan meninggalkannya. Apa yang terjadi berikutnya adalah tempat sebagian besar platform diam-diam mengambil imbal hasil Anda.

Rebalancer tradisional melakukan rebalance swap 50/50: begitu Anda keluar dari rentang, ia menukar separuh token Anda dan memusatkan ulang harga di tengah rentang baru. Satu tindakan itu membebani Anda lima hal terpisah:

1. Swap fee, dipungut atas separuh prinsipal Anda — 0,3% pada pool normal, sampai 1% pada pool tipis
2. Slippage antara kuotasi dan eksekusi
3. Price impact dari transaksi Anda sendiri yang menggerakkan pool
4. Ekstraksi MEV — sandwich attack dan front-running, sepersekian persen lagi atau lebih
5. Impermanent loss terealisasi, dan inilah gajah di ruangan

Soal yang terakhir itu:

"Ketika Anda melakukan rebalance pada posisi likuiditas Anda, semakin besar pergerakan rentang Anda, semakin besar impermanent loss yang terealisasi. Dan dalam puluhan rebalance, itu benar-benar bisa menumpuk."

Snuggle Rebalancing, Digambar dengan Tangan

Inilah teknik yang menjadi asal nama protokol ini, dan Alex menggambarkannya di depan kamera dengan tangannya sebagai rentang dan pena sebagai harga — penjelasan paling jernih soal itu yang pernah dimuat tim ini dalam video. Pengakuan sang tuan rumah setelahnya cukup menjelaskan:

"Saya pribadi tidak paham ketika Anda pertama kali menjelaskannya kepada saya waktu kita bicara sebelumnya. Saya harus melihatnya bekerja untuk mengerti cara kerjanya."

Situasinya: harga bergerak naik dan keluar dari rentang Anda. Anda berhenti menghasilkan. Yang penting, Anda kini sepenuhnya terkonversi ke satu sisi pasangan — pada posisi WETH/USDC di mana harga melonjak naik, Anda duduk sepenuhnya di USDC.

Respons tradisional menukar separuh USDC itu kembali menjadi WETH untuk memusatkan ulang, membayar kelima biaya di atas, dan merealisasikan seluruh selisihnya sebagai impermanent loss.

Respons Snuggle:

"Alih-alih menukar separuh USDC saya menjadi wrapped ETH untuk kembali ke sini dan menanggung kerugian besar yang tidak disadari kebanyakan orang, saya cukup mengambil sisi USDC saya, saya memposisikan ulang rentangnya satu tick space dari harga saat ini, dan saya membiarkan AMM — automated market maker, si DEX — menggerakkan harga kembali ke dalam rentang saya."

Tanpa swap. Tanpa slippage, tanpa price impact, tanpa MEV, tanpa swap fee.

Geometrinya patut dijelaskan dengan tepat, karena mudah disalahdengar. Rentang mempertahankan lebar penuh yang dikonfigurasi — rentang 6% tetap rentang 6%. Yang berubah adalah di mana ia ditempatkan. Rebalance tradisional menyeret titik tengah rentang ke harga saat ini. Snuggle rebalance menempatkan rentang sehingga tepi terdekatnya berada satu tick space dari harga saat ini, dengan seluruh lebarnya membentang ke arah yang sudah Anda pegang.

Jadi rentangnya berjalan kira-kira setengah lebar rentang lebih sedikit dibanding jika dipusatkan ulang, dan — efek yang lebih besar — tidak ada bagian posisi yang dijual pada harga yang merugikan untuk sampai ke sana. Kombinasi itulah asal dari impermanent loss terealisasi 40–50% lebih sedikit per rebalance.

Asumsi yang menjadi tumpuannya adalah bahwa harga kembali ke rata-rata:

"Harga alami pada akhirnya akan selalu kembali ke rata-rata. Hanya pada tren yang benar-benar panjang ia bergerak satu arah untuk sementara waktu, tapi biasanya ia bergerak lalu menarik kembali lalu diam saja untuk beberapa waktu."

Dalam puluhan atau ratusan rebalance, pengurangan 40–50% pada biaya yang dominan adalah pembeda antara strategi yang berhasil dan yang tidak.

Delay Rebalance: Merealisasikan Nol

Tuas kedua adalah yang bisa sama sekali tidak membebani Anda apa pun.

"Katakanlah harga bergerak keluar dari rentang Anda dan Anda punya delay rebalance 4 jam. Nah, katakanlah harga bergerak keluar dari rentang Anda dan 2 jam kemudian ia langsung kembali ke dalam rentang Anda. Anda sama sekali tidak melakukan rebalance. Impermanent loss terealisasi nol."

Alex menggambarkannya seperti memasang perangkap. Anda menghasilkan selagi harga berada di dalam rentang; ketika ia pergi, Anda menunggu, karena sebagian besar pergerakan akan kembali. Buka grafik harga mana pun dan hitung sumbu-sumbunya — peristiwa berita melonjakkan harga lalu ia mundur lagi.

"Katakanlah ada berita soal ETH dan ETH melonjak 10%, tapi 24 jam kemudian ia turun 10% lagi, kembali persis ke titik awalnya. Kalau Anda punya delay rebalance 24 jam, Anda hanya berhenti menghasilkan fee selama beberapa jam dan Anda merealisasikan impermanent loss nol lalu kembali menghasilkan."

Alasan platform lain tidak menawarkan ini adalah konflik kepentingan yang lugas:

"Pada sistem lama, mereka melakukan rebalance secara instan secepat yang bisa, karena mereka menghasilkan uang setiap kali mereka melakukan rebalance untuk Anda. Mereka sebenarnya mengambil sepotong prinsipal Anda. Mereka memungut fee protokol dari prinsipal Anda pada saat rebalance. Jadi mereka ingin melakukan rebalance secara instan secepat mungkin, bahkan kalau itu merugikan Anda."

Cara Mengalokasikan yang Sebenarnya

Ketika diminta nasihat penutup, Alex langsung menuju manajemen risiko alih-alih imbal hasil:

"Bahkan dengan penyediaan likuiditas pun ada risikonya. Jadi bersikaplah cerdas. Jangan hanya melakukan LP di pool meme coin."

Alokasinya sendiri:

• ~80% blue chip — inti portofolionya
• ~10% pool altcoin — VIRTUAL/WETH dan sejenisnya
• 5–10% pool meme coin — tersebar di kira-kira sepuluh posisi

Porsi meme memiliki asumsi eksplisit yang sudah tertanam di dalamnya:

"Kalau saya melihat alokasi meme coin saya, 10 opsi terbaik menurut saya, dan saya akan berasumsi sembilan dari 10 di antaranya akan menuju nol, dan satu mungkin benar-benar menang."

Disiplin yang sama dengan tidak menaruh semuanya ke satu meme coin, karena mereka bisa jatuh 60–90% dalam semalam dengan cara yang tidak akan dilakukan Bitcoin, ETH, dan Solana. Jika satu berhasil, ia membayar seluruh porsi itu.

Dan sebuah kalibrasi ekspektasi yang mudah terlupakan ketika angka 600% sedang beredar:

"Mulailah dari blue chip, dan sadari bahwa kalau Anda menghasilkan 20, 30, 40% pada blue chip, itu imbal hasil yang luar biasa. Dan sering kali dengan sistem yang efisien secara modal seperti ini, Anda bisa melihat APR 50 sampai 100%. Tidak dijamin, tapi tergantung situasinya, Anda bisa. Dan dalam beberapa kasus, kami melihat 100 sampai 600% terutama pada saham tokenisasi Robinhood yang baru."

Pertanyaan Keamanan

Sang tuan rumah membuka wawancara dari sini alih-alih menyimpannya di akhir, dan alasannya masuk akal: platform ini memegang kira-kira $3,5 juta TVL pada saat perekaman, diluncurkan ke dalam periode ketika protokol DeFi dikuras ratusan juta, dan TVL-nya tetap tumbuh. Ia ingin tahu mengapa siapa pun harus merasa nyaman dengan itu. Ini bagian yang harus dibaca dengan saksama sebelum menyetorkan apa pun, dan jawabannya lebih struktural dibanding yang bisa diberikan sebagian besar protokol.

Latar belakang Alex membingkai jawabannya. Ia adalah senior software engineer dengan pengalaman lebih dari 20 tahun, dan selama enam tahun terakhir ia mengaudit smart contract Solidity secara publik di kanal YouTube-nya — mewawancarai para pendiri dan membedah contract secara langsung agar audiensnya bisa melihat risiko yang sedang mereka masuki. Pemiliknya bisa mencetak lebih banyak token. Fungsi ini adalah rug pull. Ada masalah re-entrancy di sini. Ia sudah mengajarkan itu bertahun-tahun, sambil membangun contract di sisi lain.

Snuggle sendiri butuh sekitar 15 bulan, dan ia berawal dari masalah pribadi: mengelola posisi likuiditas terkonsentrasi secara manual menghabiskan 10+ jam seminggu waktunya.

Argumen AI

Satu poin yang ia sampaikan terasa berlawanan dengan intuisi dan patut diangkat, karena ia bertentangan dengan naluri bahwa kode yang lebih baru lebih berisiko:

"Menurut saya ini waktu terbaik untuk menulis smart contract kalau Anda tahu apa yang Anda lakukan, karena Anda lalu juga bisa memanfaatkan perkakas AI yang dipakai orang-orang lain itu untuk menemukan eksploitasi dan lubang pada protokol lama yang dikembangkan ketika perkakas ini belum ada."

Protokol yang dieksploitasi sebagian besar ditulis sebelum kelas perkakas ini ada. Kerentanan mereka sudah ada sepanjang waktu; perkakas yang menyingkapnya datang belakangan. Contract yang ditulis sekarang bisa dijalankan melalui analisis yang sama yang dipakai penyerang, sebelum ia pernah dirilis. Menjalankan model berkualitas tinggi berulang kali di atas sebuah basis kode memakan uang sungguhan dalam bentuk token — dan itu membeli kemampuan menangkap vektor eksploitasi yang secara masuk akal akan terlewat oleh peninjau manusia.

Catatan soal ini, dinyatakan terus terang karena halaman keamanan juga menyatakannya terus terang: 42 putaran internal dilakukan dengan perkakas analisis keamanan AI alih-alih tinjauan manual tradisional. Valves Security adalah audit manusia pihak ketiga.

Keputusan Arsitektur Satu: Tanpa Swap

Alex menganalisis peretasan yang dikhawatirkan sang tuan rumah, ditambah lima tahun peretasan sebelumnya, dan menemukan satu pola yang dominan:

"70 atau 80% eksploitasi terjadi selama transaksi swap."

Serangan MEV, sandwich attack, front-running — sebagian besar sepenuhnya di luar kendali smart contract. Maka arsitekturnya menghapus swap sama sekali:

"Tidak ada tempat di smart contract atau sistem kami di mana kami melakukan swap. Dan itu sebenarnya bagian dari cara kerja Snuggle rebalancing — tidak ada swap yang terlibat. Jadi saya bilang saya akan mempertahankan metodologi itu di seluruh protokol. Saya tidak akan menambahkan fitur tambahan yang hanya sedikit lebih praktis untuk zap ke dalam sebuah posisi kalau ia membutuhkan swap."

Sang tuan rumah sebenarnya sudah menyadari absennya fitur zap-in saat memakai platform ini dan mengira itu kelalaian:

"Awalnya, ketika saya sadar saya harus melakukan swap di Uniswap lalu membuat posisi, saya bertanya-tanya — kenapa dia tidak mengintegrasikan sesuatu seperti ini? Kedengarannya seperti sesuatu yang bisa dia integrasikan hanya untuk membuat hidup saya lebih mudah."

Jawabannya adalah bahwa kemudahan itu akan menelan biaya berupa permukaan yang paling banyak dieksploitasi di DeFi. Ilustrasi Alex soal taruhannya: tukar satu juta dolar, kena front-run, dan Anda bisa tersisa $200.000 tanpa memahami apa yang baru saja terjadi. Ia menunjuk pada bot MEV Jared from Subway — sebuah bot yang men-sandwich transaksi orang lain, dan yang pada akhirnya justru dikuras sendiri saat sebuah swap.

Keputusan Arsitektur Dua: Tanpa Dana Terkumpul

Target kedua yang ia hilangkan lewat desain adalah panci bersama:

"Protokol yang punya model di mana mereka mengumpulkan dana semua orang ke dalam satu panci besar — itu satu target besar. Dan kalau sesuatu terjadi pada satu dana terkumpul itu, semuanya hilang."

Snuggle sebaliknya menggunakan pengelolaan per posisi yang dikendalikan pengguna. Posisi Anda ada di bursa terdesentralisasi itu sendiri:

"Anda membuat posisi di MaxFi, misalnya. Ia tidak masuk ke vault terkumpul besar di mana uang semua orang ditaruh dalam satu panci besar. Posisi Anda — katakanlah Anda memasukkan $100 — $100 itu melewati smart contract kami dan masuk ke DEX. Posisi Anda benar-benar ada di bursa itu sendiri. Jadi kami punya ribuan posisi ini, semuanya dimiliki secara individual oleh para pengguna di DEX."

Ini kelemahan struktural yang sama di balik sebagian besar eksploitasi bridge besar: semuanya di satu tempat. Di sini tidak ada panci bersama yang bisa dikuras.

Rekam Jejak Audit

Kedua keputusan itu menghasilkan attack surface yang luar biasa kecil, dan auditor pihak ketiga mengatakan persis demikian. Valves Security, yang menyelesaikan putaran audit terbaru, memberi tahu tim bahwa mereka belum pernah melihat protokol seaman ini dengan attack surface sekecil ini.

Itu berdiri di atas 42 putaran audit internal dan kira-kira setengah lusin white hat hacker independen yang telah mencoba menjebolnya dan tidak menemukan apa pun yang memengaruhi dana pengguna. Snuggle dan MaxFi menjalankan smart contract yang sama, dan kedua halaman keamanan memuat rekam jejak lengkapnya.

Soal Menjadi Publik

Alex memiliki dan mengendalikan contract-nya — sendirian — dan ia sengaja membuat dirinya bisa diidentifikasi:

"Semua kepercayaan, akuntabilitas, dan keamanan operasional ada di pundak saya. Dan saya tampil secara publik karena suatu alasan, demi faktor kepercayaan itu. Reputasi saya dipertaruhkan. Anda bisa menghubungi saya. Anda bisa SMS saya, email saya, telepon saya."

Argumennya yang lebih luas adalah tentang industrinya, bukan protokolnya:

"Sebagian orang memakai topeng ketika mereka datang ke AMA... Anda tidak tahu siapa mereka. Anda tidak tahu siapa yang mengendalikan smart contract tempat Anda menaruh uang... Kalau kita bisa membawa tingkat kepercayaan yang lebih tinggi ke ruang DeFi, maka menurut saya kita memajukan industri ini secara keseluruhan jauh lebih cepat."

Sang tuan rumah mengakui kesalahan masa lalunya di sini — ia pernah mengundang developer bertopeng beberapa tahun lalu dan menerima kritik karenanya — dan berterima kasih kepada DAO King karena berdiri bersamanya waktu itu dengan memakai topeng di acaranya sendiri sebagai bentuk solidaritas. Yang, seperti ditunjukkan DAO King, ternyata mendapat banyak penonton dan mungkin justru membantu proyek yang dimaksud.

Saham Tokenisasi di Robinhood Chain

Ini hal terbaru yang berjalan di mesin Snuggle dan ia butuh satu klarifikasi segera, karena namanya menyesatkan orang:

"Kita tidak sedang membicarakan aplikasi Robinhood. Robinhood baru saja membuat blockchain mereka sendiri. Namanya Robinhood Chain. Mereka punya seluruh blockchain sekarang, semuanya didukung dan infrastrukturnya dijalankan sepenuhnya oleh Robinhood sendiri, dan mereka adalah penerbit saham tokenisasi di blockchain itu."

Ia diluncurkan kira-kira dalam sebulan terakhir. Alex menggambarkan sekitar tiga minggu menulis kode nonstop untuk men-deploy contract dan situsnya ke sana — yang membeli posisi di awal artikel ini: protokol terbesar ke-8 di seluruh chain, melewati PancakeSwap, Curve, SushiSwap, dan Symbiosis, pada chain yang sendirinya baru berumur beberapa minggu.

Bagi pengguna Snuggle, urutannya patut diperjelas, dan Alex menjelaskannya langsung ketika seseorang bertanya di Discord:

"MaxFi semacam sandbox saya untuk meluncurkan fitur baru lebih dulu dan cepat, men-debug-nya, menyetelnya dan menyempurnakannya, lalu saya luncurkan ke Snuggle begitu fitur baru itu (seperti chain baru dan peningkatan UI) sudah teruji di lapangan dan disempurnakan di sini."

— Alex, menjawab pertanyaan itu di Discord, bukan di dalam wawancara

Itulah seluruh alasan mengapa Robinhood Chain belum ada di Snuggle. Chain baru dan pekerjaan antarmuka dikirim ke MaxFi lebih dulu lalu dihajar komunitas yang aktif sampai bug-bug kecil muncul dan diperbaiki. Snuggle adalah platform andalan, yang justru sebabnya ia bukan yang menerima versi yang belum terbukti.

Jadi Robinhood Chain sudah live di MaxFi hari ini, berjalan pada contract yang sama yang sudah Anda pakai di Base dan Arbitrum, dan ia berikutnya dalam daftar untuk Snuggle — diluncurkan di sini dengan pool Robinhood paling blue chip yang ditemukan sejauh ini.

Posisi DAO King adalah ilustrasi konkretnya — lebih dari $20.000 di Apple/USDG (USDG adalah stablecoin di Robinhood Chain), dengan imbal hasil yang ia gambarkan di kisaran 200–400% selagi jendela ini bertahan. Alasannya memilih Apple patut diulang karena ia benar-benar cara yang berbeda untuk memilih pasangan LP:

"Apple tidak ke mana-mana. Bahkan, ia naik terus sejak saya membelinya, karena Apple membeli kembali miliaran dolar saham mereka setiap tahun... Jadi mereka benar-benar punya tekanan beli konstan yang membeli kembali saham mereka. Dan sekarang saya mendapat imbal hasil."

Ia membandingkannya langsung dengan apa yang ia coba sebelumnya:

"Saya mencoba melakukan LP farming dengan token ICP. Sulit sekali. Ia memantul gila-gilaan. Tapi dengan saham Apple, tidak masalah."

Itulah daya tarik sesungguhnya kelas aset ini bagi LP — ekuitas jauh kurang volatil dibanding kripto, dan volatilitas adalah bahan baku impermanent loss. Pasangan bervolatilitas lebih rendah dengan aliran fee tinggi mendekati kondisi ideal, dan itu jenis pasangan yang paling baik ditangani Snuggle rebalancing.

Total pendapatannya pada saat perekaman: mendekati $10.000 sebulan, lebih dari $300 sehari, terangkat secara khusus oleh pool saham.

Mengapa Tingkat Imbal Hasilnya Seperti Itu

Alex terus terang soal mekanismenya, dan soal fakta bahwa itu bersifat sementara:

"Kami punya keunggulan penggerak pertama dengan aset dunia nyata on-chain, RWA, dan kami melihat imbal hasil yang luar biasa besar karena kami market maker pertama di pasar baru yang sedang muncul ini. Jadi manfaatkan hal-hal seperti itu selagi bisa."

Sedikit market maker, volume perdagangan nyata, fee dibagi ke sangat sedikit penyedia. Seiring likuiditas datang, tingkatnya turun ke normal. Itu bukan peringatan yang ditempelkan belakangan — itulah mekanisme sesungguhnya, dan memahaminya adalah yang memberi tahu Anda bahwa jendela ini punya masa kedaluwarsa.

"Ketika sesuatu masih baru dan Anda punya keunggulan penggerak pertama, itulah saat Anda bisa mendapat imbal hasil yang benar-benar luar biasa selama berminggu-minggu atau berbulan-bulan sebelum semuanya mendatar ke level penyediaan likuiditas biasa."

Anda saat ini bisa melakukan LP pada S&P 500 di contract ini.

DAO King soal ICP dan Crypto Spring

Sang tuan rumah juga bertanya kepada DAO King ke mana ia melihat pasar bergerak — pertanyaan yang relevan di sini alih-alih sekadar selingan, karena kondisi likuiditas adalah bahan mentah pembentuk fee LP. Jawabannya, diringkas:

Ini waktu yang salah untuk menjual ICP. Pekerjaan multi-DEX sedang dirilis, cloud engine sudah live, dan Caffeine AI belum sepenuhnya meluncurkan infrastruktur kripto, staking, dan fungsionalitas contract-nya — jadi ia mengharapkan banyak hal mendarat dalam dua sampai tiga bulan ke depan. Ditarik lebih luas, ia membingkai Oktober sampai Desember sebagai crypto spring: likuiditas meningkat menjelang akhir tahun, dan altcoin membutuhkan likuiditas untuk bergerak.

Pembingkaian historisnya adalah bagian yang patut disimpan:

"Kami pernah bergerak dari 3 ke 20 lalu kami turun lagi, dan di salah satu kesempatan lain kami melonjak dari sekitar 2 ke 9. Ini bukan token yang tidak bisa bergerak dari 2 ke 20 atau 2 ke 30 dalam kondisi yang tepat dengan likuiditas yang tepat."

Dan pembacaan seorang trader, dari pengalaman lebih dari 20 tahun: ketika realitas sebuah proyek dan harga token-nya sejauh ini tidak sinkron, rasio risiko-imbalan sedang tergeser — dan pergeseran adalah sesuatu yang Anda beli, bukan sesuatu yang Anda kapitulasi ke dalamnya. Tidak satu pun dari itu adalah nasihat keuangan, dan ia sendiri menahannya sepanjang periode ini.

Mengapa Ini Terus Tumbuh

Penjelasan Alex sendiri soal bergerak dari nol ke TVL $3,5 juta dan peringkat ke-11 di DeFi dalam lima bulan bermuara pada tiga hal: pemasaran DAO King, teknologi yang bekerja, dan satu klaim struktural —

"Modal mengalir ke sistem yang paling efisien secara modal. Dan begitu seseorang menyadarinya, ia memberi tahu semua temannya."

Apa yang Datang Berikutnya

Roadmap chain-nya, dalam urutan yang sedang dikerjakan Alex.

Robinhood Chain datang ke Snuggle berikutnya. Sebagian besar kerumitan integrasinya sudah diselesaikan di MaxFi, jadi peluncuran di sini dimulai dengan pool Robinhood paling blue chip yang ditemukan sejauh ini alih-alih daftar penuhnya — yang punya volume nyata dan kedalaman nyata di belakangnya.

Lalu HyperEVM, di MaxFi lebih dulu. Ada permintaan besar di komunitas untuk menjalankan Snuggle rebalancing pada pool HYPE, dan itu chain baru berikutnya setelah Robinhood.

Lalu BSC, Ethereum, Avalanche, dan Solana.

Hal yang perlu dipahami tentang daftar itu adalah bahwa tidak satu pun mengubah mesinnya. Snuggle rebalancing, delay-nya, arsitektur tanpa swap, dan model kepemilikan per posisi adalah kode yang sama di setiap chain tersebut. Yang ditambahkan sebuah chain baru adalah tempat — lebih banyak pool, lebih banyak pasangan, lebih banyak aliran fee untuk dimasuki lebih awal. Jendela saham tokenisasi di Robinhood Chain adalah gambaran seperti apa rasanya menjadi yang pertama di tempat baru, dan masih ada beberapa tempat lagi yang akan datang.

Dari Mana Memulai

Kalau ini perkenalan pertama Anda dengan LP farming, urutannya lugas:

1. Baca halaman keamanan di Snuggle. Rekam jejak audit lengkap, serta arsitektur tanpa swap dan tanpa dana terkumpul yang didokumentasikan secara rinci.
2. Mulai dari pasangan blue chip. WETH/cbBTC, WETH/USDC di Base atau Arbitrum — 20–40% adalah hasil yang sangat baik dan profil risikonya paling ringan yang tersedia.
3. Gunakan preset-nya. Lebar rentang dan delay rebalance agresif, moderat, dan konservatif sudah dimuat sebelumnya per pool. Anda tidak perlu menghitung sendiri.
4. Setel delay rebalance lalu biarkan saja. Ini satu-satunya pengaturan yang paling mungkin memperbaiki hasil Anda, dan menggunakannya tidak memakan biaya apa pun.
5. Perhatikan Robinhood Chain yang akan mendarat di Snuggle. Ia berikutnya di roadmap, datang dengan pool Robinhood paling blue chip yang ditemukan sejauh ini. Pool saham tokenisasi membayar sebesar itu karena contract ini sampai di sana lebih dulu, dan itu tidak akan bertahan selamanya.
6. Jaga porsi spekulatif tetap cukup kecil sehingga kehilangannya tidak jadi masalah.

Bagian Learn dan Videos membahas sisanya — impermanent loss, pemilihan rentang, pasangan berkorelasi, dan mekanisme Snuggle rebalancing selengkapnya — dengan kedalaman yang tidak sempat dijangkau percakapan ini.

Tidak satu pun dari ini adalah nasihat keuangan. APR yang ditampilkan adalah potret pada satu waktu dan akan berubah seiring volume perdagangan, likuiditas, dan kondisi pasar. Penyediaan likuiditas membawa risiko nyata termasuk impermanent loss dan, pada pasangan spekulatif, kehilangan modal secara permanen.