LP-фарминг мемкоинов на Robinhood Chain: из $79 в $676 за 17 дней (AMA MaxFi с DAO King)

Из $79 в $676, и токен ни разу не продавался

На семнадцатый день работы MaxFi на Robinhood Chain одна позиция выглядит как опечатка.

$79 зашли в пул HMM, токен, который все зовут Thinking Cat. Она нафармила $676 комиссий. Десять ребалансировок. Алекс ни разу не продавал токен, чтобы это получить.

Вот эта последняя часть — и есть вся статья. Комиссии пришли от других людей, торговавших через позицию, и начислялись независимо от того, шла цена вверх, вниз или вбок. Токен за эти 17 дней проделал всё три.

Как DAO King объясняет, почему это важно:

«Я вижу это снова и снова в X. Я вижу это в нашем Discord, и люди в сообществе выкладывают свои результаты. Сначала я думал, что это разовый случай. Это не так».

И дело не только в мемкоинах. Те же 17 дней принесли $953,000 накопленных распределений сообществу MaxFi — против $756,000 тремя днями раньше, то есть примерно $53,000 в день возвращается поставщикам ликвидности комиссиями с DEX. Суммарный TVL перевалил за $6 млн на Base, Arbitrum и Robinhood Chain.

Но объяснять стоит именно результаты на мемкоинах, потому что это самый тяжёлый случай, а на тяжёлых случаях механизм либо работает, либо нет.

Позиция, которую чуть не закрыли

Позиция в Thinking Cat росла не по прямой. Она падала до $20 или $30 в стоимости при депозите $79.

«Я почти списал её со счетов: мол, эта позиция мертва. И почти закрыл её. Но подумал: да ладно, тут всего 20 или 30 баксов. Пусть себе едет дальше».

За следующие две недели она вернулась, несколько раз ребалансировалась, накопилась выше первоначального депозита, а потом цена пошла в забег. Это восстановление — не везение. Это следствие двух настроек, и они же причина, по которой работает всё остальное.

Один движок, две входные двери

Этот разговор снят на MaxFi, и активы в нём — активы Robinhood Chain, так что стоит сказать сразу.

Snuggle и MaxFi работают на одном движке. Та же ребалансировка без свопов, та же задержка ребалансировки, то же владение на уровне позиции, те же контракты под капотом. MaxFi — это место, куда новые сети и новая работа над интерфейсом попадают первыми. Там всё движется быстро, активное сообщество нагружает систему, и то, что выживает, приходит в Snuggle. Robinhood Chain идёт по этому пути.

Так что ничего из дальнейшего не является превью того, чем вы не можете пользоваться. Сколько стоит перестановка со свопом, почему impermanent loss фиксируется только на ребалансировке, что именно защищает задержка, почему ширина бьёт узость на волатильном токене — это свойства того, как snuggle-ребалансировка взаимодействует с рынком, и они применимы к вашим позициям в Snuggle уже сегодня. В песочнице пока остаются только специфические для Robinhood токены.

Почему ручной фарминг мемкоинов приносит убыток

Начнём с того, что обычно происходит, когда LP-позиции на пуле мемкоина нужно переставить диапазон.

Стандартный подход — свопнуть обратно в сбалансированную смесь и заминтить новый диапазон вокруг текущей цены. На пуле мемкоина это означает оплату сразу пяти отдельных издержек:

Комиссия за своп. Эти пулы берут 1%. Ребалансировщик со свопом платит её со всей стоимости позиции каждый раз, когда переставляет диапазон.

Проскальзывание. Стакан, в котором лежат десятки тысяч долларов, не может переварить своп на несколько тысяч без того, чтобы цена не пошла против вас прямо посреди сделки.

Ценовое влияние. Та же проблема с другой стороны. Ваша собственная сделка двигает рынок, в который вы торгуете.

Извлечение MEV. Предсказуемая публичная транзакция ребалансировки на неликвидной паре — лёгкие деньги для сёрчера.

Вдвое больше реализованного impermanent loss. Это самое крупное, и именно это никто не считает. Четыре издержки выше видны в транзакции. Эта — структурная: своп ради ребалансировки продаёт упавший токен и покупает выросший ровно в тот момент, когда они разошлись максимально. Это кристаллизует расхождение. Перестановка со свопом реализует примерно вдвое больше impermanent loss, чем перестановка без свопа, и, в отличие от комиссий, это происходит на каждой без исключения ребалансировке, тонкий рынок или глубокий.

Алекс оценивает одни только видимые издержки в несколько процентов за ребалансировку на таких пулах, ещё до impermanent loss сверху. Проделайте это несколько раз, и основной капитал заметно меньше, как бы хорошо ни выглядела ставка комиссии.

«В других системах ребалансировки на это плевать. Они буквально уничтожат ваш основной капитал за пару ребалансировок».

Именно поэтому большинство тех, кто пробует фармить ликвидность на мемкоинах вручную, бросают. Ставка комиссии впечатляет, а позиция всё равно усыхает.

Что вместо этого делает ребалансировка Snuggle

Ребалансировка Snuggle не делает своп при перестановке.

Когда позиция уходит из диапазона, она уже целиком сидит в одном из двух токенов. Вместо того чтобы продавать это обратно в сбалансированную смесь, она переразмещает те же токены в новый диапазон, поставленный по одну сторону от текущей цены, вплотную к ней, и ждёт, пока рынок вернётся сквозь него.

«Вместо того чтобы прыгать отсюда сюда со всей дури, ты идёшь отсюда и просто прижимаешься к цене и даёшь цене вернуться внутрь».

Ничего не продаётся, поэтому нет ни комиссии за своп, ни проскальзывания, ни ценового влияния и ничего для MEV. Плюс реализуется примерно вдвое меньше impermanent loss, чем при перестановке со свопом, потому что позиция никогда не конвертируется на дне движения.

На паре голубых фишек это полезный выигрыш в эффективности. На пуле мемкоина это разница между позицией, которая работает, и позицией, которую перемалывает.

Задержка ребалансировки — та самая настройка, которая решает

Вот часть, которую большинство пропускает, и именно она объясняет, почему позиция на $20 восстановилась.

Impermanent loss фиксируется только тогда, когда ребалансировка действительно срабатывает. Уход цены из вашего диапазона сам по себе ничего вам не стоит. Он останавливает заработок, пока цена не вернётся, и это всё, что он делает.

Именно этот факт задержка ребалансировки существует, чтобы использовать. Выставьте задержку — и токен, который выстреливает на 40% и возвращается в течение дня, вызывает ноль ребалансировок, ничего не реализует и просто продолжает зарабатывать, когда цена снова заходит в диапазон.

«На этих однодневных или двухдневных памп-и-возврат я фиксирую ноль impermanent loss».

Система без задержки делает обратное. Она переставляет диапазон на вершине выстрела, потом ещё раз на обратном пути вниз, реализуя убыток дважды на движении, которое никуда не пришло.

Поэтому же ширина и задержка работают вместе. Алекс держит 300% ширины на одной позиции в мемкоине, 122% на другой и 50% на третьей, и делает это намеренно. Широкий диапазон в сочетании с длинной задержкой означает, что большинство движений разрешаются сами собой, прежде чем системе вообще придётся что-то делать. Компромисс честный: если токен устойчиво идёт в одну сторону долгое время, следовать за ним в итоге всё-таки надо, а задержка означает, что вы последуете поздно.

Фиксация прибыли — это и есть смысл

Стратегия, превращающая комиссионный доход в реальные деньги, механична, и в ней настоящее преимущество перед простым удержанием того же токена.

Когда цена выбегает из диапазона вверх, позиция полностью сконвертирована в котируемый актив, а собранные по пути комиссии в мемкоине лежат по раздутым ценам. Вот это и есть момент собирать урожай.

«Тогда я жму собрать комиссии, продаю Liluni и иду вкладывать это в голубые фишки вроде SPY, вроде wrapped ETH, биткоина, в такие вещи».

Позиция в Liluni — чистый пример. Зашло $390. Вышло $427 за два сбора урожая, $238 и $189, оба переложены в более долгосрочные LP-позиции на голубых фишках. Себестоимость возвращена, и позиция по-прежнему приносит около $30 в день на диапазоне шириной 300%.

Как DAO King формулирует, почему это бьёт удержание:

«Ты по сути фиксируешь прибыль на активе. Ты превращаешь актив в доходный актив, каким он не является. И ты забираешь с него прибыль. То есть это заставляет тебя фиксировать прибыль».

Вот и весь механизм. Удержание мемкоина требует от вас угадать вершину, а большинство ошибается в обе стороны: продают слишком рано или катятся вместе с ним обратно вниз. Позиция ликвидности фиксирует прибыль за вас каждый раз, когда цена идёт в забег, независимо от того, хватает ли вам дисциплины сделать это самому.

Остальные позиции

Тот же рисунок повторяется по всей книге, на небольших депозитах:

• Wishbone. $100 внесено, сейчас стоит $125, заработано $90. Диапазон 122%, задержка 12 часов, три ребалансировки, ни на одной не заплачено комиссий за своп.
• Index. $83.62 внесено 16 дней назад, сейчас стоит $81, заработано $92. Диапазон 50%, задержка 8 часов, три ребалансировки. Токен носило во все стороны, а позиции всё равно.
• Cash Cat. Около $70 на диапазоне 20% с задержкой четыре часа — намеренный тест настроек, которые не должны были пережить волатильный мемкоин.
• Wire. Упала до $20 вскоре после открытия и восстановилась.

Ни одна из них не крупная. В этом и суть. Они профинансированы такими деньгами, потерю которых вы перенесёте спокойно, и несколько уже вернули больше, чем в них зашло.

Что делает сообщество

Результаты за пределами собственной книги Алекса интереснее как данные, потому что покрывают настройки, которые выбирал не он.

TIG провёл намеренный тест: $5,000, разложенные примерно по десяти разным пулам мемкоинов с широким разбросом настроек, где-то очень узко, где-то очень широко. На двенадцатый день он вернул себестоимость и имел около $550 прибыли сверху, в среднем около 20 ребалансировок в день.

Двадцать ребалансировок в день — цифра, над которой стоит посидеть. Вручную это недостижимо, а на системе со свопами было бы финансово разорительно. Это возможно только потому, что каждая перестановка не стоит ничего, кроме газа.

Cryptalo превратил пару сотен долларов примерно в $2,000 и выводит по мере начисления, на момент записи около $126 в день.

Ещё один участник сообщества держал $7,400, разложенные по 17 позициям, и шёл к примерно $1,000 за неделю.

Это самостоятельно сообщённые цифры со скриншотов из Discord, а не замеры по нашим собственным данным, и они приходят из того же необычно благоприятного окна, что и всё остальное здесь. Демонстрируют они не ту доходность, которую стоит ожидать. Они демонстрируют, что механизм не завязан на настройки одного конкретного человека.

Сторона акций, которая и есть долговечная часть

Мемкоины — громкая история. Токенизированные акции — та, которая будет иметь значение и через год.

Из этого AMA вышли две вещи, применимые напрямую.

Объём мигрирует вниз по комиссионным уровням

По мере созревания рынка торговля переезжает с более высоких комиссионных уровней на более низкие. Это не феномен MaxFi, так развивается любой рынок ликвидности, и это происходило с SPY на Robinhood Chain в реальном времени.

Участник сообщества Kenya-Markus заметил это первым и просигналил, что объём SPY смещается на уровень 0.05%. При проверке оказалось, что этот пул обгоняет любую другую площадку по SPY в сети. Его добавили, и с концентрированной ликвидностью сверху ставка комиссии после закрытия торгов шла на уровне 243% APR против примерно 50% в пуле 0.30%.

Инстинкт — перевести всё в лучший пул. Правильный ход — держать оба:

«По мере того как люди уходят из пула с комиссией 0.3% и переходят в этот пул, конкуренция в этом пуле будет падать, а значит, APR и моя ставка заработка будут расти».

Конкуренция уходит из пула быстрее, чем объём. Поэтому ставка на доллар в старом пуле улучшается по мере того, как поставщики его бросают, а новый пул забирает растущую долю потока. Быть в обоих означает зарабатывать на обеих сторонах перехода, а не выбирать сторону.

Токенизированным акциям нужны более длинные задержки

Вторая находка специфична для активов, чей базовый инструмент перестаёт торговаться.

Алекс наблюдал, как централизованная биржа OKX покупает токенизированные акции на миллионы долларов после закрытия торгов против ограниченного предложения on-chain. Такой спрос может увести цену on-chain на 10 или 20% от реальной цены акции чисто потому, что предложения не хватает, чтобы его переварить, а затем расчёт возвращает её обратно, когда рынок открывается.

Короткая задержка ребалансировки погналась бы за этим движением и переставила диапазон в цену, которая вот-вот вернётся. Задержка в 72 часа пересиживает весь круг, ничего не реализует и собирает комиссии, сгенерированные всем этим объёмом по пути.

«Я полностью это обхожу, и когда происходит расчёт, я ровно там же, где был. Ноль ребалансировок, ноль impermanent loss, и я, наверное, заработал безумные комиссии с прошедшего объёма».

Именно поэтому пулы акций на MaxFi работают с более длинными консервативными задержками, чем криптовалютные. Это структурная разница между активом, который торгуется непрерывно, и активом, который нет.

Что попадает в список, а что нет

На Robinhood Chain сотни тысяч мемкоинов. На MaxFi их несколько десятков. Фильтр ручной, и применяется он до того, как что-то появится на сайте.

Каждый токен читают:

• Исходный код контракта должен быть верифицирован и читаем. Неверифицированный контракт нельзя оценить, поэтому в список он не попадает.
• Никакой функции mint. Эмиссию нельзя раздуть задним числом.
• Никакой паузы, никакого чёрного списка, никакого переключателя комиссии. Вашу возможность выйти нельзя отозвать, а налог нельзя включить после того, как вы вошли.
• Распределение токенов проверяется. Деплоер или команда, сидящие на половине эмиссии, — это дисквалификация.
• История торгов проверяется на wash trading, а объём и капитализация должны быть устоявшимися, а не гипотетическими.

Чего этот процесс не делает — так это не предсказывает цену, и Алекс точен насчёт границы:

«Я не знаю, что сделает цена. Я не могу гарантировать, что цена пойдёт вверх, вбок или вниз. Но я могу сказать вам, что этот токен не может вас кинуть. Я могу сказать вам, что этот пул ликвидности здоровый и активный. И я могу сказать вам, что токены распределены более благоприятным образом, чем у того, что настроено обыгрывать систему».

Это честный предел проверки мемкоина, и стоит он больше, чем звучит. Самый частый способ потерять на них деньги — не падение цены, а контракт, который всегда мог забрать деньги.

Многое из того, что попало в список, всплыло благодаря сообществу, которое находит кандидатов, а те потом проходят проверку перед публикацией.

О размере позиции, прямым текстом

Всё вышеописанное — про небольшую часть портфеля.

Собственная структура Алекса: примерно $70,000 в коррелированных парах-накопителях на голубых фишках на Base, где и делается реальная работа, и около 5% портфеля в спекулятивных высокодоходных играх. Всего около 90 позиций в Snuggle и MaxFi, все без ручного управления.

Совет, данный на камеру, — потолок 10% на мемкоины, 20% при реальном опыте с ними:

«Если у вас портфель, скажем, $10,000, вы не захотите заводить больше 10% в мемкоины. Нужно проявить самоконтроль».

Несколько из этих позиций уже вернули больше, чем в них зашло. Это значит, что себестоимость отбита, а не что риск исчез. Оставшаяся позиция остаётся полностью под риском, и токен всё ещё может уйти в ноль. Ставки по всей статье взяты с пулов возрастом две-три недели, несущих огромный объём против очень маленькой ликвидности, и это ровно та причина, по которой цифры большие и по которой они сожмутся с приходом ликвидности.

Отмеряйте размер соответственно, и всё остальное здесь — это апсайд.

Демократизация маркет-мейкинга

Примерно от 20,000 до 30,000 кошельков в мире предоставляют ликвидность через продвинутые системы. Это вся популяция людей, которые делают это как надо, из всех, кто есть в крипте. Конкретно на токенизированных акциях цифра ещё меньше, потому что активам несколько недель и почти никто ещё не разобрался, что это такое.

В этом и заключается возможность, и она не тонкая. Розничный участник с парой тысяч долларов может теперь занять роль, для которой раньше требовался баланс:

«Теперь они могут стать маркет-мейкером по этим акциям без миллиардов долларов, как у Jane Street, как у Citadel. Занёс пару тысяч баксов — и бум, ты маркет-мейкер по своим любимым акциям».

Сообщество MaxFi сейчас даёт где-то между 20 и 30 процентами ликвидности на большинстве этих пар. Когда кто-то торгует SPY, золотом или мемкоином на Robinhood Chain, ощутимая доля уплаченной им комиссии попадает в кошельки людей, которые это читают. Эта комиссия — тот самый спред, который маркет-мейкеры собирали всегда. Изменилось то, кому теперь можно его собирать.

$53,000 в день возвращается сообществу прямо сейчас. Алекс ведёт 90 позиций без ручного управления и перекладывает прибыль с мемкоинов в голубые фишки, которые намерен держать в бычий рынок. TIG вернул себестоимость $5,000 за двенадцать дней. Никто из этих людей не делает ничего, чего не могли бы сделать вы.

Действовать стоит именно из-за окна. Токенизированным акциям несколько недель, пулы тонкие, ставки комиссий это отражают, и на земле всего несколько тысяч человек, которые понимают, что с этим делать. Через год это будет неправдой.

---

Начните с малого и начните сейчас. Три-пять токенов вместо одного, пара сотен долларов, широкий диапазон и длинная задержка. Собирайте комиссии, когда цена выбегает за ваш диапазон, и переводите прибыль в то, чем хотите владеть годами.

Открыть позицию в Snuggle · Отслеживать свои позиции

Приходите и выкладывайте свои позиции в Discord Snuggle. Большая часть того, что попадает в список, пришла от людей в сообществе, которые нашли это первыми, и следующий пул, в который набьются все, наверное, прямо сейчас лежит у кого-то в сообщении.

Не является финансовым советом. Мемкоины часто уходят в ноль. Результаты сообщества, упомянутые здесь, сообщены самими участниками. Ребалансировка без свопов уменьшает impermanent loss, но не устраняет его. Токенизированные акции зависят от офф-чейн расчёта Robinhood и от того, что арбитраж удерживает токен у базового актива, который не торгуется, когда рынки закрыты. DeFi несёт риски смарт-контрактов, рынка и ликвидности. Никогда не инвестируйте больше, чем можете позволить себе потерять.