高度なIL軽減戦略

インパーマネントロスとは？

インパーマネントロス（IL）は流動性提供のコストです。入金後にトークンの価格が変化すると発生します。

このように考えてみてください。りんごとみかんをカゴに入れます。カゴはバランスを保つ必要があります。りんごが高くなると、カゴはバランスを取るためにりんごの一部を売ってみかんを買います。結果として、最初よりりんごが少なくなります。

りんごをそのまま持っていれば、もっと価値があったでしょう。その差がILです。

従来のリバランスがILを悪化させる理由

ほとんどのLPマネージャーはトークンをスワップしてリバランスします。価格が動くと、下がったトークンを売り、上がったトークンを買います。

これは「安く売って高く買う」パターンです。リバランスのたびに損失が確定します。これを何度も繰り返すと、小さな損失が急速に積み上がります。

シーソーを想像してください。傾くたびに、重い方から小さな一片を取られます。時間とともに、両端から材料を失います。

ゼロスワップリバランスがどう役立つか

Snuggleはリバランス時にトークンをスワップしません。代わりに、古いレンジから流動性を引き出し、現在の価格から1ティックスペーシング離れた新しいレンジを設定して、片側だけでトークンを入金します。

新しいレンジは現在の価格を含まないため、1つのトークンだけが必要です。スワップ不要。スリッページなし。MEVボットによる価値の抽出なし。スワップ手数料によるポジションの浸食なし。

新しいポジションに入らなかった余ったトークンは、次のリバランスまでポジション内に残ります。これは小さなコストですが、スワップのコストよりはるかに小さいです。

バックテストによると、スワップベースのリバランスと比較してILを約50%軽減します。$10,000のポジションでは、年間数百ドルの節約になる可能性があります。

レンジ幅とIL

レンジ幅はILをコントロールする最大の調整ダイヤルです。

**狭いレンジ（2-5%）**は1ドルあたりの手数料が多くなります。ただし、価格がレンジを離れる頻度が高くなります。各リバランスにはILが伴います。リバランスが多いほど、総ILも増えます。

**広いレンジ（10-20%）**は1ドルあたりの手数料は少なくなります。ただし、価格がレンジ内に留まる時間が長くなります。リバランスが少ないほど、総ILも少なくなります。

魚を捕る網を想像してください。小さな網は1平方インチあたり多くの魚を捕ります。しかし常に移動させる必要があります。大きな網は1平方インチあたりの捕獲量は少ないですが、定位置で機能し続けます。

最適なポイントはプールによって異なります。WETH/USDCのような変動の大きいペアは5-8%前後が最適なことが多いです。USDC/USDTのような安定ペアは1-2%が良好です。

相関性によるプール選択

すべてのプールが同じILリスクを持っているわけではありません。重要な要素は2つのトークン間の相関性です。

低ILプール：

• ステーブルコインペア（USDC/USDT、USDC/DAI）。両トークンが$1を追跡。価格がほとんど乖離しません。
• 相関ペア（WETH/cbETH、WETH/wstETH）。両方がETHを追跡。わずかな差のみ。

中ILプール：

• 同エコシステムペア（AERO/WETH）。価格にある程度の関連性があります。

高ILプール：

• ボラティリティペア（WETH/USDC、cbBTC/USDC）。一方のトークンが大きく動き、もう一方は安定。

高ILプールは手数料も最も高くなります。価格変動が多いほど取引が増えます。取引が増えれば手数料収入も増えます。重要なのは手数料収入がILを上回ることです。Snuggleのゼロスワップ方式がこのバランスを有利にします。

バックテストの実数値

365日間の実データで、Snuggleのバックテスターは高ILプールでも好結果を示しています。

WETH/USDC 0.30%は$10,000の入金で+178%を獲得しました。これにはILが含まれています。手数料がILコストを大幅に上回りました。ゼロスワップリバランスがILを管理可能な水準に保ちました。

弱気相場では、同じプールが+55%を獲得しました。一方、ETHをただ保有していた場合は55%の損失でした。111%の差です。このギャップのほとんどはIL軽減と手数料収入から来ています。

snuggle.fi/backtestで自分自身でテストを実行できます。

IL軽減ツールキット

1. 適切なプールを選ぶ。 リスク許容度をプールのボラティリティに合わせましょう。
2. 良いレンジ幅を選ぶ。 バックテスターでオプションを比較しましょう。
3. ゼロスワップリバランスに任せる。 Snuggleが難しい部分を処理します。
4. 週次ストラテジーレポートを確認する。 市場の変化に応じて設定が更新されます。

ILを排除することはできません。しかし大幅に軽減することは可能です。Snuggleのアプローチにより、ILは取引を妨げる障害ではなく、管理可能なコストになります。

学んだこと

• ゼロスワップリバランスはリバランス時の安値売り高値買いを避けてILを軽減します
• 広いレンジはILを減らしますが、1ドルあたりの手数料収入は少なくなります
• プール選択とレンジ幅がIL管理の主なツールです