Memecoins Robinhood : pourquoi les fourchettes larges gagnent, l'effet cliquet, et le LP farming de bons du Trésor (AMA MaxFi avec DAO King)

Robinhood Chain imprime, et 16 311 $ par jour repartent vers la communauté

16 311 $ par jour repartent vers la communauté MaxFi en frais de DEX. Ce sont des frais de swap gagnés sur Uniswap, Aerodrome et PancakeSwap, sur Base, Arbitrum et Robinhood Chain. Les versements cumulés ont dépassé le demi-million de dollars. La TVL est de 5,17 millions de dollars, construite en cinq mois environ.

DAO King sur ce qu'est réellement cette TVL :

"Ce n'est pas comme une capitalisation de token qui peut gonfler très vite. C'est de la TVL. Ce sont de vrais dollars en USDC, en Bitcoin, en ETH, en actions. C'est de l'argent réel."

Et ça s'est produit en plein bear market. Alex, après six ans dans la DeFi :

"Je n'ai jamais vu un projet grandir aussi vite en six ans de DeFi."

Sur Robinhood Chain, MaxFi est le plus gros gestionnaire de liquidité de la chaîne et fait partie des plus gros protocoles en TVL, devant Curve, RamsesX, SushiSwap, Symbiosis et PancakeSwap. La version de DAO King : "il n'y a aucune concurrence."

Les deux nouveautés de cet AMA ne sont pas les chiffres. La première est une découverte sur les memecoins que personne n'avait conçue. La seconde est une classe d'actifs arrivée dans la DeFi la semaine dernière.

Un seul moteur, deux portes d'entrée

Cette conversation est filmée sur MaxFi et la plupart des actifs qui y passent sont des actifs Robinhood Chain, donc autant le dire tout de suite.

Snuggle et MaxFi font tourner le même moteur. Même rééquilibrage sans swap, même délai de rééquilibrage, même propriété par position, mêmes contrats en dessous. MaxFi est l'endroit où les nouvelles chaînes et les nouveaux travaux d'interface sortent en premier. Ça avance vite, une communauté active met la pression dessus, et ce qui survit arrive sur Snuggle. Robinhood Chain est sur ce chemin.

Donc le contenu stratégique ici n'est pas l'avant-première de quelque chose que vous ne pouvez pas utiliser. La largeur de fourchette, le temps en fourchette, la concurrence dans le pool et l'effet cliquet sont des propriétés de la façon dont le rééquilibrage Snuggle interagit avec un marché, et ils s'appliquent à vos positions Snuggle dès aujourd'hui. Les actifs spécifiques à Robinhood sont la partie encore au bac à sable.

Memecoins Robinhood : pourquoi les fourchettes plus larges gagnent

DAO King pose la question directement :

"Plein de gens se mettent sur les memecoins avec du 10%, du 20%. Toi tu vas plus large et tu ramasses encore plus. Tu peux expliquer pourquoi ?"

Alex enseigne la liquidité concentrée depuis cinq ou six ans, à travers plusieurs cycles memecoins. Un de ses membres FastTrack, Rory de l'Underdog Investor Group, a transformé environ 100 000 $ en plus d'un million de dollars en faisant du liquidity farming sur Fartcoin en un an environ, puis a pris ses profits en Bitcoin. Une partie de ce qui a fonctionné :

"Il a pris des fourchettes super larges."

Jusqu'où, ça dépend du token. Alex le lit sur le graphique plutôt que de le calculer : volatilité récente, phase dans laquelle se trouve le token (pump and dump initial, phase dépassée, oscillation large), et son avis sur la probabilité que le token parte. Un token récent susceptible de partir demande de la largeur, parce que la largeur capte le mouvement sans rééquilibrage.

Et même ça ne suffit pas toujours. Sa position WOOF, 122% de large avec un délai de 36 heures, est sortie franchement de fourchette et a continué.

Deux mécanismes distincts sont à l'œuvre, et ils se cumulent.

Premier facteur : le temps en fourchette

La liquidité concentrée ne gagne que tant que le prix reste à l'intérieur de votre bande.

"Ce truc est resté en fourchette pendant les deux jours entiers où cette position est ouverte. Elle a une fourchette de 171%. Celle-ci a une fourchette de 300% sur le même token. Elles ont été en fourchette 100% du temps, à gagner tout le temps. Si j'avais eu une fourchette de 20% de large, je serais déjà sorti. Je ne passerais probablement que 10% du temps en fourchette. Quand je suis en fourchette, je gagnerais des frais énormes. Mais est-ce optimal ? Probablement pas."

Une fourchette serrée gagne à un taux spectaculaire sur une petite fraction du temps. Une fourchette large gagne à un taux modeste en continu. Sur un actif qui fait x5 ou x10, le continu l'emporte.

Il existe un point d'équilibre entre largeur et temps en fourchette sur chaque actif. Sur une blue chip, il est bien plus serré. Sur un memecoin, il est bien plus large que ce que la plupart des gens acceptent de faire.

Deuxième facteur : la concurrence dans le pool

Les frais ne se répartissent qu'entre la liquidité en fourchette. Alex déroule l'exemple sur un pool à 1% de frais :

"S'il y a 50 000 $ de TVL dans ce pool, et disons que j'en ai 1 000 $... on a maintenant 50 000 $ au total en concurrence pour les frais générés par le volume qui passe à travers notre liquidité."

À ce stade, vous gagnez 2% des frais. Puis le prix part de 80%.

"Disons que tous les autres étaient sur une fourchette de 20% ou 50% de large. Ils sont maintenant hors fourchette. La concurrence effective dans le pool, disons que 49 000 $ de liquidité sont hors fourchette. Moi j'ai 1 000 $. J'ai 100% de la propriété du pool et je touche 100% des frais générés par le volume de ce pool. Je suis le seul encore activement en fourchette à fournir de la liquidité."

Votre taux ne monte pas d'un cran. Il devient vertical, parce que le dénominateur s'est effondré.

La fenêtre reste aussi ouverte plus longtemps qu'on ne le croirait. Les fournisseurs sortis sont coincés. Rééquilibrer leur coûte de l'argent réel, donc beaucoup attendent, ou fixent le graphique sans rien faire, ou rééquilibrent et le regrettent quand le prix revient d'un coup.

Pourquoi le farming manuel de memecoins fait perdre de l'argent

Les deux hôtes ont payé personnellement pour cette leçon.

DAO King sur les raisons de son arrêt :

"Avec 5 000 $, à chaque fois il fallait refaire un swap d'environ 2 500 $ pour rééquilibrer... je perdais 20 $, et puis je regardais le memecoin 20 ou 30 minutes plus tard et j'étais hors fourchette. En fait c'est plus que 20 $ parce que tu paies aussi tous les bots MEV et le price impact. Je perdais plutôt 25 $, 30 $ la plupart du temps. Alors j'en refaisais un. Et voilà, j'en suis à 50 balles de perdues."

Et sur une position deux ans plus tôt :

"J'ai dû littéralement payer 300 à 400 $ à Aerodrome. Et tu sais combien j'ai gagné sur le pool ? Peut-être 200 balles."

Alex sur pourquoi le chiffre affiché des frais sous-estime le coût :

"Sur ces memecoins peu liquides, il n'y a pas que les frais de swap, il y a un slippage et un price impact massifs, et les bots MEV les dévorent vivants. Donc tu ne paies pas juste ce 1%, tu paies probablement plus près de, dans certains cas, deux, trois, 4%."

Puis le pire des cas. Vous rééquilibrez, le prix revient immédiatement, et vous avez cristallisé l'impermanent loss pour rien.

C'est le problème que supprime l'architecture sans swap. Un rééquilibrage Snuggle repositionne la fourchette sans swapper à travers l'AMM. Aucun frais de swap, aucun slippage, aucun price impact, rien pour les bots MEV, et environ 40 à 50% d'impermanent loss réalisée en moins qu'un rééquilibrage classique 50/50 par swap. Sur un pool memecoin mince, les coûts de swap sont au pire, donc cet écart fait la différence entre une stratégie qui fonctionne et une qui saigne.

Le délai de rééquilibrage comble l'autre trou :

"Beaucoup de ces tokens montent en flèche pendant genre six heures ou un jour ou moins et redescendent aussitôt. Et zéro rééquilibrage. Tu es de nouveau en train de gagner. Tu n'as rien perdu en impermanent loss."

L'effet cliquet

Alex prend soin de préciser que celui-là n'a pas été conçu.

Quand MaxFi liste un pool memecoin et qu'une communauté y dépose en utilisant le rééquilibrage Snuggle, le comportement du prix du token change.

Ça commence par la profondeur. Tout le monde entre autour du prix actuel, donc la liquidité devient profonde et concentrée dans la zone de trading active :

"C'est plus difficile pour le prix de traverser rapidement la zone de trading parce qu'on a fourni de la liquidité plus profonde. Il faut plus de pression acheteuse pour qu'il monte, plus de pression vendeuse pour qu'il descende."

Il y a une couche réflexive par-dessus. Un listing MaxFi est en soi une nouvelle, les gens la partagent, certains achètent.

Supposons que l'achat l'emporte. Le prix pousse à travers la zone concentrée et casse au-dessus, dans une région bien moins liquide :

"Là il n'y a plus autant de liquidité à traverser à l'achat pour faire monter le prix. Donc moins de pression acheteuse fait monter le prix plus vite."

C'est la jambe de hausse. Le token part, selon la formule d'Alex, "ciel dégagé, aucune friction."

Puis les délais expirent. Huit heures, douze heures, et les positions se resserrent autour du nouveau prix. La liquidité profonde s'est déplacée avec lui :

"Et d'un coup, toute notre liquidité profonde s'est décalée vers le haut. Puis le prix, disons, retombe naturellement dans notre coussin collectif de positions. Ça ralentit la pression vendeuse. Il faut vendre à travers de la liquidité profonde pour faire descendre le prix plus bas. Donc on fait office de coussin."

C'est le cliquet. Le support se forme, le prix casse au-dessus, le support le suit vers le haut, et le nouveau niveau a un plancher sous lui qui n'existait pas avant. Et on répète.

"On crée en fait une sorte de système à cliquet qui aide ces tokens qui pumpent et leur donne une protection à la baisse. Et ensuite on se resserre à nouveau."

L'effet existe partout où MaxFi fournit de la liquidité. Il est visible sur Robinhood Chain parce que les tokens y sont récents, les supplies petites et la liquidité mince, donc le coussin représente une fraction significative du marché au lieu d'une erreur d'arrondi.

Le résumé d'Alex lui-même :

"Je ne sais pas si ces créateurs de memecoins ou leurs communautés se rendent même compte que ça arrive. Mais ça arrive, et ce n'était pas voulu. C'est une conséquence non voulue de la technologie que j'ai créée et de la communauté que nous sommes devenus. Et on a beaucoup de pouvoir ici, et il faut l'utiliser de façon responsable."

Les deux hôtes en font une demande. Si vous êtes dans une communauté memecoin, dites-le-leur. La liquidité profonde est ce dont ces tokens ont le plus besoin, et presque aucun ne sait qu'elle est disponible.

Les obligations arrivent dans la DeFi

La deuxième nouveauté est une classe d'actifs plutôt qu'une technique.

SGOV est un ETF qui détient des bons du Trésor américain de zéro à trois mois, tokenisé sur Robinhood Chain et désormais LP-able sur MaxFi. Alex sur pourquoi ça convient à un fournisseur de liquidité :

"Il oscille autour de 100 $ de façon très constante. Il fluctue à peine... il a juste ce motif en dents de scie. À chaque fois qu'il verse le dividende, chaque mois, il retombe dans sa petite zone de mouvement. C'est le graphique parfait pour un fournisseur de liquidité. On adore les motifs oscillants."

Le prix bouge à peine et USDG est un stablecoin, donc la paire se comporte davantage comme une paire de stablecoins que comme une paire d'actions. Très peu d'impermanent loss, et vous pouvez concentrer serré. Alex compare ça à la façon dont MaxFi traite les paires forex comme EURC/USDC, où la liquidité concentrée plus le rééquilibrage Snuggle produisent un rendement solide sur un actif qui bouge à peine.

Le double rendement

Robinhood ne verse pas le dividende SGOV sur votre wallet. Il l'intègre dans la valeur du token :

"Ils prennent le dividende et ils l'intègrent dans la valeur du token lui-même. Donc chaque mois la valeur de ton SGOV peut monter de 0,1% ou 0,3%."

C'est ce qui rend le rendement composable. Le rendement vit à l'intérieur du token, donc le token peut aller faire autre chose tout en continuant d'accumuler :

"Ce token est composable. Ce que ça veut dire en termes blockchain, c'est que tu peux prendre ce token et aller faire d'autres choses avec dans des smart contracts, comme des pools de liquidité."

Une position SGOV gagne donc deux fois. Elle gagne les frais de swap en tant que market maker, et elle gagne le rendement obligataire sous forme d'appréciation du SGOV qu'elle détient.

"C'est ce que j'appellerais notre premier vrai pool cliquet, où la valeur de la position monte d'un cran au fil du temps comme un plancher qui se relève tout seul... elle fait market maker le jour et position auto-capitalisante la nuit."

Alex est clair sur la raison d'être de ces frais. MaxFi a construit l'infrastructure on-chain de ce marché et est actuellement le lieu où SGOV se trade on-chain.

"La raison pour laquelle on voit des rendements très élevés en ce moment, c'est que c'est un marché neuf. C'est un marché inefficient. Et en tant que market makers, c'est là qu'on peut gagner le plus d'argent. On comble les trous du marché."

Être honnête sur les taux

DAO King soulève lui-même la mise en garde :

"Ils ne vont pas faire 190%. Toi tu l'as fait parce que tu étais tôt... De toute façon on ne connaît pas vraiment les vrais taux en ce moment. C'est juste trop tôt."

Ça vaut pour chaque chiffre de la vidéo. Les pools memecoins ont de quelques jours à quelques semaines. Le pool SGOV est plus récent encore. Les taux d'ouverture sur un pool presque vide relèvent de l'arithmétique, pas d'un rendement structurel, et ils se compriment à mesure que la liquidité arrive. C'est à ça que ressemble le succès, pas à une déception.

Ce qui ne se comprime pas, c'est le mécanisme. Pas de swap au rééquilibrage. Le délai qui laisse les mouvements faire l'aller-retour gratuitement. Environ la moitié de l'impermanent loss réalisée. Et sur SGOV, un rendement obligataire de trois et demi à quatre et demi pour cent qui s'accumule à l'intérieur du token, quoi que fassent les frais de swap.

Ce que ça donne réellement après quatre jours

Une position en live, après quatre jours et sept heures.

USDG/SGOV 0.30%      position value  $169.42   (85.8 USDG + 0.832 SGOV)
range 3.7%           earned          $0.91
delay 96h            rate            $0.21/day  ->  45.7% annualized
rebalances           0               status     in range

Deux choses y comptent plus que le pourcentage.

Aucun rééquilibrage pour l'instant, et c'est le délai qui fait son travail. SGOV évolue en dents de scie lentes. L'accumulation obligataire fait monter le prix, la distribution mensuelle le fait redescendre d'un cran, et le délai de 96 heures est réglé pour que la dérive ordinaire à l'intérieur de ce motif se résolve d'elle-même au lieu de déclencher un repositionnement.

La position finira quand même par quitter la fourchette et se rééquilibrer de temps en temps. Toutes les positions le font. Ce qui compte, c'est ce que coûte un rééquilibrage quand il arrive.

Fait à la manière classique, un repositionnement sur un pool aussi serré est brutal. Vous swappez la moitié de la position pour la recentrer, et vous payez les frais de swap, le slippage, le price impact de votre propre transaction, et tout ce que prennent les bots MEV. Puis vous cristallisez l'impermanent loss par-dessus. Sur une position qui gagne 0,21 $ par jour, un seul de ces épisodes efface plusieurs jours de revenus.

Un rééquilibrage Snuggle ne swappe jamais à travers l'AMM. Aucun frais de swap, aucun slippage, aucun price impact, rien pour les bots sandwich, et environ la moitié de l'impermanent loss réalisée d'un rééquilibrage 50/50 par swap. C'est pour ça qu'une position comme celle-ci se capitalise au lieu de fuir. Toute fourchette finit par sortir de fourchette. Ce qui se passe à cet instant décide du résultat.

La taille de la position compte, et le sens du marché aussi. 169 $ sur une bande de 3,7%, c'est concentré dans un pool jeune, donc ça prend une grosse part de ce que le pool gagne. Mettez-en dix fois plus et votre part d'un flux de frais donné baisse.

Le flux de frais n'est pas figé, cela dit. La demande on-chain de bons du Trésor tokenisés augmente et le volume SGOV augmente avec elle, et notre propre profondeur y contribue. Un pool plus profond cote des prix plus serrés avec moins de slippage, donc plus de flux passe par lui, et plus de flux veut dire plus de frais à partager. C'est la même dynamique qui a construit les pools d'actions.

Deux forces qui tirent en sens inverse, sur un marché qui a quelques semaines. Personne ne peut encore vous dire où elles s'équilibrent. Donc citez un chiffre avec sa taille de position et sa largeur de bande attachées, et lisez-le comme une mesure plutôt que comme un taux.

Soixante-huit positions, sans y toucher

Alex a enseigné ça à la main pendant des années, à des centaines de clients, y compris chez l'UIG, le partenaire éducatif de Snuggle et MaxFi :

"On a enseigné une de ces astuces malignes qui s'appelle le rééquilibrage snuggle. On l'enseigne depuis des années. C'est la façon la plus efficiente de rééquilibrer une position de liquidité concentrée."

Le faire manuellement, c'est un travail :

"Si tu gères plus de trois positions, ça va te prendre genre probablement 10 heures par semaine... Tu sors de fourchette, tu tergiverses, tu fixes le graphique, tu regardes les news, est-ce que je rééquilibre, est-ce que je ne rééquilibre pas. On avait des règles qu'on se fixait, du genre je vais attendre 24, 48 ou 72 heures après être sorti de fourchette avant de décider de faire un rééquilibrage snuggle. Et je refais exactement le même algorithme chaque semaine."

MaxFi n'est pas né d'une nouvelle stratégie. Il est né du constat que la stratégie était déjà un algorithme :

"C'est répétable. Je l'ai fait 10 000 fois maintenant. Et des centaines de mes clients aussi. Qu'est-ce que je peux faire pour récupérer mon temps ?"

Aujourd'hui : 68 positions sur des blue chips, des actions, des altcoins et des memecoins, sans y toucher.

"J'ai de tout. J'ai des altcoins, plein d'actions, les memecoins. C'est tellement amusant pour moi. J'ai mes trucs blue chip, je gare un gros montant de capital dessus. Mais ensuite je vais au casino memecoin, je jette deux cents balles avec une fourchette super large et je regarde ce qui se passe."

C'est aussi le conseil de dimensionnement, donné par l'exemple.

La suite, et comment aider

Les deux hôtes concluent sur les deux mêmes demandes.

Partagez vos positions. Alex fait tourner les siennes comme une collecte de données :

"Ce sont toutes mes positions de test pour récolter des points de données à injecter dans Agent Max, pour construire nos backtesters et trouver les réglages optimaux de largeur de fourchette et de délai de rééquilibrage sur un pool donné, comme on l'a fait avec les picks d'Agent Max sur la chaîne Base. Alors partagez ce qui marche pour vous, partagez ce qui ne marche pas. Postez vos captures d'écran dans le canal top plays."

Et parlez-en aux communautés de memecoins. C'est celle qui a le plus de levier. L'effet cliquet est réel et les gens qu'il aiderait le plus ignorent son existence. Un token avec une communauté MaxFi qui fournit de la liquidité obtient des chutes plus lentes, un support plus profond et de la place pour repartir à la hausse.

Tout ça a cinq mois. Des institutions prennent l'avion pour rencontrer l'équipe. Les obligations sont arrivées dans la DeFi la semaine dernière et se sont immédiatement révélées capables de faire quelque chose pour quoi personne n'avait construit. Celui qui a écrit le moteur dit qu'il n'avait pas anticipé ce qu'il ferait à grande échelle.

"On ne connaît pas toute la puissance de cette technologie et ça ne fait que cinq, six mois que MaxFi et Snuggle sont sur le marché. Donc ce que je suggérerais à tout le monde, c'est de venir sur le site, de démarrer un LP avec 500 $ ou 1 000 $, d'apprendre maintenant, de comprendre, parce qu'on ne connaît pas tout le potentiel. On vient juste de découvrir ça."

Les sections Apprendre et Vidéos couvrent l'impermanent loss, le choix de fourchette, le rééquilibrage Snuggle et les paires corrélées plus en profondeur que cette conversation ne pouvait le faire.