Tokenizowane akcje działają na silniku Snuggle: SPY, srebro i Costco na Robinhood Chain (wkrótce na Snuggle)

Akcje weszły on-chain, a silnik Snuggle dotarł tam pierwszy

Robinhood uruchomił własny łańcuch i stokenizował na nim prawdziwe akcje i ETF-y. Uniswap dostarczył technologię pul. To połączenie stworzyło coś, czego kilka tygodni temu nie było: prawdziwe akcje i ETF-y siedzące w pulach skoncentrowanej płynności, handlowalne on-chain, z opłatami za swapy płynącymi do tego, kto dostarcza płynność.

Pierwszy system zarządzania skoncentrowaną płynnością, który tam dotarł, działa na smart kontraktach Snuggle. Wypuszczono go w mniej więcej tydzień, na MaxFi, a ta AMA między Alexem "YaBonks" Walchem a współzałożycielem MaxFi, DAO Kingiem, została nagrana o 2 w nocy, gdy do otwarcia rynku amerykańskiego brakowało jeszcze godzin.

SPY, SLV, COST, NVDA, TSLA, AAPL, MSFT, GOOGL, AMZN, QQQ, GME i SPCX można teraz sparować z USDG, a opłata za swap jest pobierana za każdym razem, gdy ktoś nimi handluje.

Robinhood Chain wkrótce na Snuggle

Przeczytaj tę część najpierw, bo zmienia to, jak powinieneś czytać wszystko, co po niej następuje.

Robinhood Chain nie jest jeszcze na Snuggle. Działa na MaxFi i właśnie tam jest teraz testowany i dopracowywany. Na Snuggle trafi już wkrótce.

Ta kolejność jest zamierzona i warto zrozumieć dlaczego, bo z tego samego powodu powinna raczej uspokajać niż frustrować.

MaxFi i Snuggle działają na tych samych smart kontraktach Snuggle. Silnik rebalansowania wykonujący pracę na tokenizowanej pozycji na srebrze o 2 w nocy to identyczny silnik, który prowadzi Twoją parę WETH/cbBTC na Base. Więc to, który produkt idzie pierwszy, nie testuje innego systemu, tylko testuje ten system na nowym łańcuchu i nowej klasie aktywów.

A było bardzo dużo do przetestowania. Nowy łańcuch oznacza nowe okablowanie keepera, nowy routing tokenów opłat i świeży zestaw tokenów, których system nigdy wcześniej nie wyceniał. Nowe aktywa oznaczają weryfikację emitenta, a to nie jest teoria: fałszywy token GME handlowany za ułamek centa został wyłapany i odrzucony podczas onboardingu. Każda szerokość zakresu i każde opóźnienie rebalansowania używane pierwszego dnia były wykształconym zgadywaniem, bo pule miały kilka dni i nie istniała żadna historia cen, pod którą można by stroić.

Wszystko to jest teraz rozwiązywane na żywym kapitale, na MaxFi.

Snuggle dziedziczy rozwiązaną wersję. Nie świeżą konstrukcję, nie betę, tylko ten sam silnik po tym, jak zostanie przećwiczony na żywej klasie aktywów, z presetami opartymi na realnych danych zamiast na zgadywaniu. Nie obiecujemy tu żadnej daty i o to właśnie chodzi: taka kolejność istnieje po to, by dotrzeć poprawnie, a nie wcześnie.

To, co następuje dalej, to rzeczy, które warto zrozumieć, zanim to wyląduje.

Czym właściwie jest Robinhood Chain

Warto być precyzyjnym, bo całość na tym stoi.

Robinhood Chain to własny blockchain Robinhooda. Robinhood emituje na nim tokenizowane wersje prawdziwych akcji i ETF-ów, każda zabezpieczona odpowiadającym jej aktywem ze świata rzeczywistego. Uniswap wdrożył na ten sam łańcuch swoją technologię pul. Ta druga część jest tym, co zamienia tokenizowaną akcję z rzeczy, którą trzymasz, w rzecz, która może siedzieć w puli płynności i być handlowana, z opłatą płynącą do tego, kto dostarczył płynność.

Każdy prawdziwy token nosi on-chain znacznik emitenta "Robinhood Token". Ma to większe znaczenie, niż brzmi, a fałszywe GME powyżej jest dokładnym tego powodem. Każdej puli weryfikuje się odznakę emitenta on-chain, zanim ruszy.

Ostatni element jest tym, który ludzie przeoczają. Te tokeny handlują dalej, gdy giełda akcji jest zamknięta. Boty arbitrażowe i proces rozliczeń off-chain Robinhooda utrzymują token mniej więcej w zgodzie z prawdziwą ceną akcji, a obie zbiegają się, gdy rynek się otwiera, ale pomiędzy potrafią rozjechać się o kilka dolarów. To nagranie powstało o 2 w nocy, gdy do otwarcia rynku amerykańskiego brakowało siedmiu godzin, i to po części dlatego liczby na ekranie są tak dziwne, jak są.

O tych APR-ach

Liczby w tym filmie są nadzwyczajne i przede wszystkim potrzebują kontekstu.

Pozycja Alexa SLV/USDG, 129 USD w iShares Silver Trust, zarobiła 21 USD w kilka godzin, potem 30 USD, pokazując APR powyżej 34 000% i pnąc się w stronę 40 000%. Costco pokazywało 2 256%. SpaceX 1 310%. Tesla około 758%. SPY, otwarte na żywo podczas rozmowy od zera, było przy 44% w ciągu paru minut.

Te liczby to prawdziwe pomiary i fatalne prognozy. APR annualizuje tutaj niedawny dochód z opłat względem rozmiaru pozycji. Gdy pula trzyma prawie zero płynności, a przechodzi przez nią kilkaset dolarów wolumenu, pozycja warta 130 USD przechwytuje duży udział tych opłat, a annualizacja paru godzin daje liczbę w tysiącach procent. To arytmetyka, a nie zysk, który aktywo strukturalnie płaci.

Obaj prowadzący mówią to w rozmowie wprost. Stawki kompresują się, gdy pojawiają się kolejni dostawcy płynności i ten sam wolumen rozkłada się na większy kapitał. Ujmują to jako okno pierwszego ruchu, które, jak mają nadzieję, potrwa tygodnie do miesięcy.

Traktuj więc APR jako migawkę nietypowego momentu, a mechanizm poniżej jako tę część, która zostaje, i tę, która trafi na Snuggle.

Dlaczego akcje naprawdę dobrze nadają się pod skoncentrowaną płynność

Odłóż stawki na bok, bo jest tu prawdziwy argument strukturalny i to on powinien interesować użytkownika Snuggle najbardziej.

Skoncentrowana płynność zarabia, gdy cena pozostaje wewnątrz Twojego zakresu, i cierpi, gdy cena od niego ucieka. Krypto rusza się gwałtownie, dlatego wąskie zakresy bez przerwy pękają i dlatego większość dostawców płynności kończy szeroko, rozwodniona i zarabiając za mało. Każde ustawienie, jakie kiedykolwiek stroiłeś na parze Snuggle, jest negocjacją z tym problemem.

Akcje i ETF-y w porównaniu z tym prawie się nie ruszają. Srebro przesuwa się o parę procent w ruchliwy dzień. SPY śledzi S&P 500. Wąski, kapitałowo wydajny zakres na takim aktywie może siedzieć w zakresie długimi odcinkami i dalej zbierać opłaty, a to jest dokładnie ten warunek, pod który zaprojektowano skoncentrowaną płynność i którego w krypto prawie nigdy nie ma.

Dlatego liczby dotyczące szerokości zakresu z tej rozmowy są tak pouczające. Na SPY w chwili nagrywania:

• Zakres 50% szerokości: około 44% APR
• 30% szerokości: 138%
• 10% szerokości: 207%
• 5% szerokości: 418%

To samo aktywo, ten sam moment, prawie dziesięciokrotna różnica napędzana jednym ustawieniem. Ciaśniejsze zakresy koncentrują Twój kapitał w paśmie, w którym cena faktycznie handluje, a na aktywie, które stoi w miejscu, możesz sobie pozwolić na ciasno.

Pełny portfel, posortowany według APR

Alex omawia swoje pozycje na żywo na ekranie. W chwili nagrywania: mniej więcej 2 800 USD na 27 pozycjach, zarabiających około 330 USD dziennie.

Posortowany według APR obraz jest naprawdę dziwny, bo blue chipy są blisko szczytu:

• SLV (srebro): pozycja o najwyższym APR w portfelu, powyżej 34 000% i wciąż pnąca się podczas rozmowy
• COST (Costco): 2 256%, później odczyt w okolicach 2 100%
• SPCX (SpaceX): 1 310% przez 13 godzin
• GME (GameStop): 1 369% przez pięć godzin
• TSLA (Tesla): około 758%
• SPY: od 44% do 418%, wyłącznie w zależności od szerokości zakresu
• NVDA/WETH: 252%, celowo skorelowana para zamiast parowania ze stablecoinem

Pule memowe na tym łańcuchu są jeszcze wyżej, ale Alex mówi wprost, że to mniej więcej 60-dolarowe zakłady, w których strona spadkowa to zero, i że ich nie bada. Są przypisem, a nie historią. Historią jest to, że ETF na srebro zarabiał więcej niż każdy memecoin na tym łańcuchu.

Opłata, którą zarabiasz, i ta, której nigdy nie płacisz

Każda z tych pul pobiera 1% opłaty za swap. Ktoś handlujący SLV za USDG, ETF na srebro za dolary, płaci za ten przywilej 1%, a ta opłata idzie do dostawców płynności.

Pytanie brzmi więc, ile kosztuje Ciebie utrzymanie pozycji, i to tutaj rdzenny mechanizm Snuggle wykonuje więcej pracy niż zwykle.

Konwencjonalny rebalanser swapuje część Twoich tokenów przez AMM, by odbudować zbalansowaną pozycję. Każdy z tych swapów płaci 1% opłaty plus poślizg, plus price impact, plus cokolwiek wyciągną boty MEV, a przy okazji realizuje impermanent loss. Zarabiasz opłatę na transakcjach innych ludzi, a potem oddajesz ją na własnych. Na cienkich, nowych pulach price impact jest dużo gorszy niż na grubej puli, więc te koszty gryzą najmocniej dokładnie tam, gdzie okazja jest największa.

Rebalansowanie Snuggle przesuwa zakres obok ceny bez żadnego swapowania przez AMM. Żadnej opłaty za swap, żadnego poślizgu, żadnego price impactu, żadnego MEV i mniej więcej połowa zrealizowanego impermanent loss w porównaniu z repozycjonowaniem opartym na swapach. Jak ujmuje to Alex w rozmowie: zarabiasz ten 1% i nigdy go nie płacisz.

Na omawianej pozycji SLV system oparty na swapach prawdopodobnie zrebalansowałby się trzy albo cztery razy w tym samym oknie i kosztowałby jakieś 7 do 10 USD tarcia na pozycji wartej 129 USD. Przy takim rozmiarze to nie jest błąd zaokrąglenia. To znaczący udział w tym, co pozycja zarobiła.

To jak dotąd najczytelniejsza demonstracja tego, po co istnieje projekt bez swapów, a działa on na kontraktach, których już używasz.

Opóźnienie rebalansowania to ochrona Twojego kapitału

To ustawienie, którego większość ludzi używa za mało, a film demonstruje to na żywo.

Impermanent loss nie zostaje zamknięty, gdy cena opuszcza Twój zakres. Zostaje zamknięty, gdy nastąpi rebalans. Więc jeśli cena wyjdzie i wróci, a pomiędzy nie było rebalansu, nie zrealizowałeś nic.

Akcje spadają na newsach i odbijają. Opóźnienie rebalansowania rzędu 24 do 48 godzin pozwala temu się rozegrać. Podczas nagrywania jedna z pozycji Alexa wyszła poza zakres i wróciła, gdy jeszcze rozmawiali. Żadnego rebalansu, żadnej zrealizowanej straty, żadnego swapu. Odczyt DAO Kinga jest taki, że mniej więcej w 90% przypadków pozycja, która wychodzi poza zakres, wraca.

Alex mówi szczerze, że idealne opóźnienia dla tych pul na akcjach nie są jeszcze znane, bo pule mają kilka dni. Ta niepewność jest dokładnie tym, co rozwiązuje wdrożenie na MaxFi, i dlatego presety Snuggle będą lepiej poinformowane, gdy ten łańcuch tam wyląduje.

Auto-składanie na aktywie, które prawie się nie rusza

Przy każdym rebalansie mniej więcej połowa zarobionych opłat składa się z powrotem w kapitał, a druga połowa idzie do Twojego portfela.

Składana połowa powiększa pozycję, co podnosi to, ile zarobi ona w kolejnym okresie, co znów się składa. Wypłacana połowa gromadzi się w Twoim portfelu jako sama akcja i jako USDG. Puść to na aktywie, które prawie się nie rusza, a powiększasz jednocześnie pozycję i portfel akcji, niczego nie dotykając.

Ujęcie DAO Kinga: to jak posiadanie blue-chipowej akcji wypłacającej dywidendę, tyle że dywidenda przychodzi codziennie zamiast kwartalnie, a Ty decydujesz, kiedy ją odebrać.

Jak wejść, nie robiąc sobie krzywdy

Obaj prowadzący mocno to podkreślają i jest to najbardziej praktyczna część rozmowy. Stosuje się dziś na MaxFi i będzie stosować się bez zmian na Snuggle.

Płynność na tych pulach jest cienka. Ma to dwie konsekwencje:

1. Wchodź stopniowo. Zacznij od kilkuset dolarów. Popatrz, jak pula się zachowuje. Zwiększ rozmiar, gdy ją zrozumiesz.
2. Dziel swapy na partie. Kupienie tokenizowanej akcji za 5 000 USD w jednej transakcji potrafi znacząco przesunąć cenę przeciwko Tobie. Podziel to, na przykład na dziesięć swapów po 500 USD z kilkoma minutami przerwy, i obserwuj wartość price impactu wyświetlaną przez Twój DEX.

Albo unikaj swapu całkowicie przez depozyt jednostronny. Płynność USDG jest gruba i łatwo dostępna. Zdeponuj samo USDG, a pozycja otworzy się tuż obok bieżącej ceny: żadnej opłaty za swap, żadnego poślizgu, żadnego price impactu, żadnego MEV. Kompromisem jest cierpliwość, bo startujesz poza zakresem i nie zarabiasz nic, dopóki cena nie wejdzie i nie zacznie zamieniać Twojego USDG na akcję. Jeśli chcesz zarabiać od razu, wejdź dwustronnie.

Na co faktycznie masz ekspozycję

Para LP to nie to samo, co trzymanie akcji. TSLA/USDG to mniej więcej w połowie stablecoin, więc 10% ruch na Tesli ląduje na pozycji bliżej 5%, w obie strony. Mniejsze obsunięcia, mniejsze wzrosty, opłaty na wierzchu jednego i drugiego.

To znaczący powód, dla którego prowadzący wolą blue-chipowe akcje od pul memecoinowych, które też działają na tym łańcuchu. Te APR-y memecoinów są jeszcze wyższe, ale jak mówi Alex, są to zakłady, które wymiarkowuje na jakieś 60 USD, gdzie strona spadkowa to zero. Stroną spadkową akcji jest akcja.

Detal w fotelu market makera

Pod liczbami leży ta część, do której obaj prowadzący wciąż wracają.

Dostarczanie płynności puli akcji i zbieranie opłaty za swapy to mechanicznie to, co robią firmy takie jak Jane Street czy Goldman Sachs. Dostarczają płynność rynkom i przechwytują spread. Ta rola historycznie była zamknięta dla osób prywatnych, nie przez przepis, tylko przez infrastrukturę.

Zmieniło się to, że aktywo jest teraz tokenem, miejscem obrotu jest teraz publiczna pula, a warstwą zarządzania jest teraz coś, co możesz kliknąć. Okno pierwszego ruchu jest tym, co czyni stawkę nietypową. Dostęp jest tym, co czyni to nowym.

To ujęcie jest też powodem, dla którego Alex spędził, jak sam mówi, tydzień z rzędu kodując, by to wypuścić. Zobaczył tokenizowane akcje pojawiające się on-chain i uznał, że przewaga pierwszego ruchu przy takiej infrastrukturze to ten rodzaj przewagi, który się nie powtarza.

Jak to wygląda w szerszym obrazie

Snuggle i MaxFi przekroczyły 3 mln USD łącznego TVL na Base, Arbitrum i Robinhood Chain, podwajając się mniej więcej co miesiąc. Argument za tym, dlaczego kapitał wciąż napływa, jest ten sam, który sprawia, że rebalansowanie ma znaczenie: kapitał płynie do najbardziej kapitałowo wydajnego systemu.

Kolejnym krokiem są dane. Idealne szerokości zakresów i opóźnienia rebalansowania dla tokenizowanych akcji nie są jeszcze znane. Te pule mają kilka dni, a każde obecnie używane ustawienie jest wykształconym zgadywaniem. Agent Max i silnik backtestingu zostaną na nie skierowane, w miarę jak nazbiera się historia cen, tak samo jak strojono istniejące pule krypto, i to właśnie ta praca trafi razem z Robinhood Chain, gdy dotrze on na Snuggle.

Warto wziąć to za dobrą monetę, a nie za skromność. Warstwa strategii na tych pulach jest naprawdę niedokończona, co jest zarówno okazją, jak i powodem, dla którego wdrożenie na Snuggle jest celowo ustawione jako drugie.

Wypróbuj Snuggle

Robinhood Chain nie jest jeszcze na Snuggle, więc użyteczną rzeczą do zrobienia teraz jest ćwiczenie ustawień, które będą miały znaczenie, gdy dotrze, na pulach, które już rozumiesz.

1. Zdeponuj na Snuggle i wybierz parę, którą znasz. Dwa ustawienia decydujące o Twoim wyniku na dowolnym aktywie, w tym na tokenizowanych akcjach, to szerokość zakresu i opóźnienie rebalansowania.
2. Poeksperymentuj z ciaśniejszym zakresem. Liczby SPY z tej AMA, 44% przy szerokości 50% wobec 418% przy 5%, to najczytelniejsza dostępna ilustracja tego, jak bardzo to jedno ustawienie rusza wynikiem.
3. Wydłuż swoje opóźnienie rebalansowania i patrz, co się stanie. Pozycje, które wychodzą i wracają, nie realizując niczego, to mechanizm wykonujący swoją robotę. Ten nawyk przenosi się bezpośrednio na akcje.
4. Śledź to na stronie Positions i obserwuj, jak często opóźniony rebalans ratuje Cię przed zamknięciem straty.

Jeśli chcesz mieć ekspozycję na tokenizowane akcje już dziś, działają one na MaxFi na Robinhood Chain, na tych samych kontraktach Snuggle. Gdy ten łańcuch trafi na Snuggle, pojawi się jako kolejna sieć w interfejsie, którego już używasz, z ustawieniami, które już znasz.

Snuggle Discord to miejsce, gdzie rollout Robinhood Chain zostanie ogłoszony jako pierwszy, a po aktualizacje możesz śledzić @SnuggleFi.

⚠️ To nie jest porada finansowa. Każdy APR w tym filmie i artykule to migawka na żywo zrobiona kilka godzin po otwarciu tych pul, na pulach trzymających bardzo mało płynności, co jest dokładnie powodem, dla którego liczby są tak duże i dla którego mocno się skompresują, gdy napłynie więcej płynności. To pomiary nietypowego momentu, a nie stawka, jakiej powinieneś oczekiwać. Robinhood Chain nie jest obecnie dostępny na Snuggle i nie obiecujemy żadnej daty startu. Tokenizowane akcje zależą dodatkowo od rozliczeń off-chain Robinhooda i od arbitrażu utrzymującego token w zgodzie z bazową ceną akcji, a aktywo bazowe nie handluje, gdy rynki są zamknięte. Cienka płynność oznacza realny price impact przy wejściu i wyjściu. Impermanent loss jest minimalizowany przez rebalansowanie bez swapów, nie eliminowany. DeFi wiąże się z ryzykiem smart kontraktów, ryzykiem rynkowym i ryzykiem płynności. Przeczytaj pełne ujawnienie ryzyka na /risks przed zdeponowaniem.